极兔只用一天跻身中国快递前五

        2023年6月16日，香港证券交易所官网披露了极兔快递全球(以下简称“极兔”)招股文件(申请版)。招股文件显示，2022年极兔订单量为120亿，占中国快递市场的10.9%，跻身前五(注:JD.COM物流未独立公布快递业务量；顺丰市场份额为10%，挤压前五)。2020年3月，极兔进入中国快递市场，年订单量20.8亿，市场份额2.5%。进步很快。极兔在《招股说明书》中说:“每个人一天只用三年时间就达到了5000万单的里程碑，这在中国市场的同行中是最常用的。”

一家自媒体写道:“极兔只用了三年时间，从在中国市场一无所有到成为中国前五大快递企业。”。也有媒体称，极兔“短短三年就走完了通达系用了十年才走过的路”。

错了！不是三年，而是一天！2021年12月8日，极兔实现了对“百世快递中国”的收购，从现在起并列。

百世快递(原名“百世汇通”)是“通达系”的成员，订单量超过顺丰快递。2019年，百世快递单日产量达到6520万件；2020年，百世快递订单85.4亿件，市场份额10.2%，在快递公司排名第五。

赞美极兔“三年前五”“日解决5000万件”，不提收购百世快递，很搞笑。

百世集团“壮士断腕”

2015年，百世集团旗下快递业务量14亿件，单票收入2.7元；

2017年，百世快递订单38亿件，单票收入3.4元；

2020年，百世快递订单量85亿件，单票收入跌至2.3元；

2021年前三季，百世快递订单62亿件，单票收入1.9元。

百世快递的效益与订单量和单票收入有关:

2017年，单票收入为3.4元，毛利率为2.7%；

在接下来的两年里，订单量增长带来的规模效应超过了单票收益，略有下降，毛利率略有上升。2019年，百世快递利润率达到10亿元，毛利润率为4.7%；

随着2020年疫情的到来，百世快递仍在增长，年订单量为85亿件。但单票收入降至2.3元，利润率由正转负，毛亏5300万，亏损0.3%，每单损0.6分。

可以知道，百世快递盈亏平衡点在2.3元左右。如果2021年单票收入触底回升，百世集团将不销售快递服务。

但不尽如人意，2021年百世快递单票收入逐季下降:Q1跌至2.1元，Q2跌至1.9元以下；前三季亏损8.7亿，亏损率7.3%，每单亏损0.14元。

百世集团的货运效益也有所下降。2020年利润率9332万，2021年毛亏超过2.6亿。

到目前为止，在百世集团的三大主营业务中，快递和货运损失惨重，只有供应链管理获得了7300多万利润率。销售快递服务是无奈之举。

极兔招股文件指出，并购还表示，“以715.5百万美元对价收购价值68亿元的百世快递中国”。7.155亿美元转换为45.6亿美元，相当于“六七折”。

百世集团销售快递服务后，没有轻装前行、发展壮大货运、供应链管理的迹象，反而表现出衰落。

2019年，百世集团利润率16.4亿元，毛利润率5.1%；

2022年-“断舍离”后的第一年，百世集团毛亏本扩大2.6亿，亏损率3.4%；

收入规模大幅萎缩，导致费用率飙升:2019年总费用率仅为4.9%，2022年行政费用率仅为11.5%；总费用率为16.4%，是2019年的3.4倍。

百世集团2020年收入近300亿元，经营亏损16.9亿元，亏损率5.6%；

2021年，百世集团取消快递服务后，收入仅为114亿元，经营亏损14.6亿元，亏损率12.8%；

2022年，百世集团收入仅77亿元，经营亏损14.3亿元，亏损率18.4%(为2020年的3.3倍)。

业绩下滑，股价就像断线风筝:2021年，百世集团开盘价40.8美元；销售快递服务后，年底收入17.03美元，市值较年初下降47亿美元；2022年底，百世集团收入2.2美元，市值4300万美元，不到峰值的百分之一！

壮士断腕就是放弃一只手，保住身体。百世集团销售快递服务是为了放弃身体，只剩下一根手指。

极兔可以接手百世下残棋，不是更高超，只是因为富有。

极兔的困境，11=1.5

2020年3月，极兔进入中国快递市场，以低于同行30%~50%的价格吸引顾客。1元2元不是新闻，甚至“全国80美分”。

极低的价格和高额的补贴，每天的订单量迅速上升到2000万。进入中国的第一年，极兔的订单量(不含东南亚，相同)达到21亿。单票收入1.6元。但在东南亚市场，极兔单票收入6.3元。

2021年，极兔继续努力，订单量增加到83亿，单票收入1.7元(仅为东南亚的24%)；

百世快递卷不动，只能卖给“卷王”。从2020年3月进入中国快递市场到2021年12月收购百世快递，距离只有1年零9个月。

如果极兔在价格战中预见“有人撑不住”，准备“收容”，那就不是“足智多谋”了。

尴尬的是，极兔收购百世快递未能完成11≥2，却落个11=1.5：

2021年前三季订单61.6亿，收入120亿，单票收入1.9元/件。Q4是电子商务和快递的旺季，快递公司的订单量占全年的30%。据此，2021年百世快递订单约88亿。

自2021年12月8日起，百世快递业绩划入极兔，粗略计算贡献8亿订单量，极兔本身75亿。

2021年，百世快递、极兔总订单量近160亿件(百世快递85亿，极兔75亿)。

2022年，极兔订单量为120亿件，仅为2021年合并前两家订单量之和的75%。

40亿件“消退”是2021年以低价获得的订单量。2022年，极兔中国快递业务单票收入2.3元，较2021年增加0.5元，订单量不足40亿元。

极兔的实践证明，低价拓客是不可持续的。

7.2亿美元的花值

根据价格战，拓客是不可持续的，但是极兔的钱没有白烧！

2020年3月，极兔进入中国快递市场，5月A轮融资11.9亿美元，12月B轮融资1亿美元，2021年2月B轮融资1亿美元轮融资18.2亿美元。

看到31亿美元即将烧光，“通达系”中最弱的一家终于扛不住了。

2021年10月19日，极兔以每股14.1美元签订C1轮，融资20.8美元；十天后，与百世签订收购协议(对价7.2亿美元)；12月8日，收购百世快递中国。

但直到2022年3月21日，C1轮才完成配售。2023年5月17日，极兔向C1轮投资者销售1.19亿股，将C1轮融资平均价格降至7.8美元。极兔很可能没有完成并购前的承诺，2023年5月的额外发行是指赌博条款。

自2020年3月进入中国以来，极兔几轮融资总额近54亿美元。一年半的价格战烧毁了30亿美元，导致整个行业亏损，直到百世“站不住”；百世快递收购7.2亿美元；2022年继续亏损，年底账面现金15亿美元。

如果没有百世快递蛇吞象式并购，2022年要么烧几十亿美元，要么订单量急剧下降，对投资者的诱惑就很少了。

2021年底7.2亿美元收购百世快递，2023年承担100亿美元的估值，真是划算。

极兔方式

在极兔看来，快速扩张的关键因素不是价格战，而是模式创新，即“区域代理”。

快递运营主要有自营和加盟两种方式(极兔称为“网络合作伙伴”)。顺丰、JD.COM物流属于直销模式，“四通一达”属于加盟模式。

极兔在中国设立“国家总部”，投资建设重点基础设施，包括建设IT系统、建设转运中心、购买干线运输车辆。

下一步，极兔不是直接招募企业家，而是授权“区域代理”。后者可以使用国家总部投资的转运中心和运输网络，通过极兔品牌展览行业（如招募企业家）支付费用。在这个阶段，区域代理是极兔的用户。

经过一段时间的磨合，极兔会以区域代理的名义收购公司的控股权，完成并表，对价是极兔的股权。

极兔的区域代理模式对企业文化一致性要求低，灵活性和适应性强。极兔投资经营国家总部，“区域代理”吸引投资，承担部分管理工作，企业家承担包装和配送。

        截至2022年底，极兔拥有104个地区代理商和9600个网络合作伙伴；运营280个转运中心和8100辆干线运输车辆(约半数已有)、3800条线路；2.1万套件，配送网点。优秀的方法还在价格战的帮助下？优秀的方法还需要利用资本力量收购中国第五大快递运营商？为什么收购百世快递后没有“点石成金”的效果？极兔的方式有些新颖，但在中国的有效性还有待验证。