圆通速递：加速转型综合物流服务商 买入评级

事件评论拟收购先达国际，提升跨境物流能力。圆通速递此前发布公告，公司或公司指定的全资子公司拟现金收购香港上市公司先达国际2.56亿股股份（占全部已发行股份的61.87%），对价10.41亿元港币，折合每股4.0698元港币。若顺利收购先达国际，公司将获得先达国际较为完善的国际物流网络（全球52个自建站点，业务覆盖范围超150个国家，国际航线超2000条），大幅提升公司跨境物流业务的竞争力。

收并购加速公司转型综合物流服务商。从国外历史经验来看，快递产业的升级路径是从劳动密集型产业逐步升级转型至资本、技术密集型产业。国际快递巨头大多通过收并购方式，实现快速跨界快运、供应链乃至金融行业，进而完成综合物流服务商的转变。我们认为中国快递也将大概率经历这一产业升级路径，圆通作为国内快递龙头之一，有望通过收并购方式加速转型综合物流服务商，实现技术和资本的双轮驱动。

定增终止，难挡公司领先战略布局。圆通定位于全球领先的综合快递物流运营商和供应链集成商。尽管受再融资新政影响，公司终止定增事项，但根据其披露公告，未来仍将坚定推动前述定增募投项目建设（包括多功能转运及仓储一体化建设、转运中心信息化及自动化升级、航空运能提升、城市高频配送网络建设以及终端服务网络建设等项目）。电商物流的时效性提升带动仓配一体化业务发展，并将部分异地快递需求转化为同城快递。在此背景下，圆通在仓储一体化以及城市高频配送等方面的领先布局，有助于其在未来行业竞争中获得先发优势。