顺丰控股（002352）：快递行业全球第四，国内第一，当前估值贵不贵？

顺丰控股是全球第四大快递公司，国内快递行业龙头，在快递行业内享有广泛的赞誉和知名度。公司垄断国内高端快递市场，在多元物流、供应链服务领域处于领先地位。凭借独特稀缺的智慧物流网络，“天网+地网+信息网”三网合一体系以及超强的品牌力，公司有望在行业快速发展中进一步扩大市场份额。

1、快递行业龙头

顺丰控股最初成立于1993年，经过数十年发展，已成为全球第四大快递公司，稳居国内快递行业龙头地位，并在快递行业内享有广泛的赞誉和知名度，成为“快”、“准时”、“安全”的代名词，顺丰品牌得到客户、行业及社会的广泛认可。

顺丰快递是国内高端快递市场垄断者、多元物流领跑者、供应链服务领航者，从单一快递公司成长为综合物流平台型公司。在物流行业的细分领域快运、冷运及医药、同城、供应链等均占据龙头地位，并保持远高于行业整体的增长速度，拥有明显的竞争优势。

2020年，中国大物流行业市场规模约15万亿元，顺丰营业收入总额突破1500亿元，占大物流行业市场份额约为1%。

2、高端市场垄断，多元物流快速发展并领先行业

在高端市场，根据机构测算，顺丰时效件产品近5年在时效件市场份额持续提升，从2015年44%持续提升至2019年55.2%，占据垄断地位。

国内快递市场结构

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除了高端市场外，公司亦积极发展以快运、冷链为代表的多元物流业务。

从收入结构来看，公司收入来源从2016年至今发生了较大变化，时效快递收入占比从2016 年H1的 71%下降至2020年的43.09%，经济快递收入占比从20%提升至28.67%，多元物流业务占比从7%提升至22.16以上%，供应链业务从无到有成长为数十亿体量。

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快运业务，根据运联传媒统计，公司营收规模排名已经居行业首位，从成立到营收规模排名第一公司只花了4年时间。

冷运业务，根据中国冷链物流协会冷运业务营收规模排名，近2年公司均居行业首位。

国际板块，公司在国内快递企业中处于领先水平，仅次于中国邮政。

同城急送，剔除美团系、阿里系、京东系配送公司后，公司在独立第三方配送公司中业务量领先。

3、独特稀缺的智慧物流网络，“天网+地网+信息网”三网合一体系

顺丰控股拥有对全网络强有力管控的经营模式，由总部对各分支机构实施统一经营、统一管理，在开展业务的范围内统一组织揽收投递、集散处理和中转运输，并根据业务发展的实际需求自主调配网络资源。

为了保障全网执行统一规范和网络整体运营质量，顺丰构建了“天网+地网+信息网”三网合一体系。

天网以全货机+散航+无人机组成的空运，构筑时效壁垒，航空资源的稀缺性确保公司的持续领先优势。

地网以营业服务网点、中转分拨网点、陆路运输网络、客服呼叫网络、一公里网络为主组成，完善的末端网点、稳定的配送队伍、密集的中转分拨、高效的运输网络及智慧的客服体系等地网体系，构建差异化服务壁垒。

信息网以大数据、区块链、机器学习及运筹优化、自然语言处理、智慧物流地图、物联网等组成，通过将这些前沿技术应用到各个业务环节和场景，构建信息网平台，一方面赋能内部经营，提升网络效率，推动智慧物流全面升级。另一方面赋能行业客户，助力客户降本增效，形成开放共赢生态圈，助力产业转型升级。

“天网+地网+信息网”三网合一，帮助顺丰形成了国内同行中网络控制力最强、稳定性最高，也最独特稀缺的综合性物流网络体系，持续巩固和扩大公司在行业内的领先优势。

4、快递行业保持较高的增长水平，领先企业优势持续扩大

近十年来，我国快递行业高速发展，快递业务量规模已跃居世界首位。据国家邮政局数据，2011年至2020年，全国快递服务企业业务量由36.7亿件增至833.6亿件，年均复合增长率约41.48%。

“十三五”期间，我国包裹快递量超过美国、日本和欧洲等发达经济体总和，对世界包裹增长贡献率超过50%，已经成为世界邮政业的动力源和稳定器。

当前，我国快递正处于成长期到成熟期过渡的期间，在这一阶段，我国快递行业需求仍旧保持高速增长。

在竞争格局上，根据国家邮政局数据显示，2020年快递与包裹服务品牌集中度指数前八大企业市占率为82.2，市场较为集中，且快递服务企业在业务量、市场份额、资产和盈利能力等方面均出现分化。未来，头部快递企业将凭借人才、科技、资本的优势，不断优化服务，进一步提高市场占有率，以规模效应筑牢成本优势，继续领先优势继续扩大，强者愈强。

顺丰快递深耕快递物流行业多年，从单一的快递物流服务公司逐步延伸至多元化的综合物流服务公司，建立了强大的物流网络基础设施，不断夯实科技底盘，助力内部业务智慧化增长；并形成了快递领域的超级品牌力，未来公司将会凭借突出的优势进一步向外扩张。

5、业绩预测估值

根据券商机构对公司的业绩预测，预计公司2020-2022年营业收入合计为 1514亿元（实际1540亿元）、1947亿元、2432亿元，净利润分别为74.4亿元（实际73.3亿元）、95.1亿元、123.2亿元，对应当前股价的PE依次为42、33、25倍。

从历史估值来看，公司当前估值处于过去三年的70%分位水平，处于过去一年30%水位以下，中长期看，公司具有较大的上涨潜力。