营收增加难掩净利下滑 德邦物流盈利持续性存疑

继圆通快递借壳成功后，国内多家快递公司踏上了上市之路。继2015年被迫暂停IPO后，快递行业另一家公司德邦物流于今年递交申请。

主营业务毛利率持续下滑

根据招股说明书，公司此次拟发行不超过1.5亿股，募资29.88亿元，用于直营网点建设、零担运输车辆购置、快递车辆与设备购置、信息一体化平台建设。其中，拟用于主营“零担业务”的金额为17.13亿元，占募资总额的57%。

根据资料，零担业务的范围主要为30公斤以上，不足以整车发货的货物，而德邦物流正是以零担业务为家。，大众证券报和财信网记者梳理公司财务信息却发现，公司的主营零担业务营收占比呈逐年下降趋势。2014年-2016年，零担业务占比分别为93.94%、85.12%、74.26%。

虽然公司表示报告期内零担业务收入占比呈下降趋势，但其出货量及销售额依然保持逐年快速增长。，该项业务的毛利率呈逐年下降趋势。根据招股说明书，2014年-2016年，公司的零担业务毛利率分别为20.33%、19.65%、17.10%。

而公司于2013年进军快递市场后，一直属于亏损状态，直到2016年才实现扭亏，毛利率仅为5.03%，低于业内其他上市公司。以2015年为例，顺丰毛利率为19.78%、圆通为13.42%、申通为16.32%、韵达为31.08%。

营收增长业绩却下滑

主营业务毛利率的下滑，直接带来了公司净利润的下滑。根据招股说明书数据，公司2014年-2016年营收分别为1049312.19万元、1292149.36万元、1700094.06万元，呈逐年上升趋势，归属母公司股东的净利润却分别为47155.07万元、33719.54万元、37993.78万元;扣非后净利润分别为32712.96万元、20965.27万元、20230.40万元，呈下降趋势。

而这部分净利润中，政府补贴又占据了很大一部分比例。公司利润总额显示，2014年-2016年期间，获得政府补助的金额分别为15381.19万元、14501.07万元、15828.11万元，而同期公司利润总额分别为62760.39万元、42710.53万元、47624.22万元，政府补助金额占利润总额比分别为24.51%、33.95%、33.24%。而公司也明确表示，各地对“营改增”的企业给予相应的财政资金扶持政策，公司取得的相应财政返还及补贴等占公司利润总额分别为7.93%、12.82%、11。21%。若政策发生改变，将对公司利润总额产生较大影响。

除了净利下滑，德邦物流多项财务指标也不尽如人意。2014年-2016年，公司经营活动产生的现金流量净额分别为12.76亿、10.83亿、0.95亿，而资产负债率却逐年上升，分别为41.03%、41.48%、55.79%，扣非后净资产收益率分别为20.8%、10.6%、8.66%。

丢件、少件、货物破损频发

对于物流行业来说，丢件、少件、货物破损是影响公司信誉的大事。，仅今年可见媒体报道中，德邦便有多起丢件、货物破损事件。

今年1月，市民张先生通过公司运送价值1.2万元打印机，收货后发现复印机已严重损坏无法使用，而德邦物流仅赔偿了2000元，并表示“张先生对货物的保价不足，无法增加其赔偿金额”。3月，呼和浩特刘女士购买5件五粮液(000858,股吧)后只收到4件，时隔10日后，另一件货物在收到后却发现专用标识号与发货时的号不符。公司表示“有可能在发货时货单掉落了，导致将掉落的货单贴到了别的五粮液酒箱子上。”

为何公司营收上升，毛利率却不断下降?主营零担业务营收占比逐年降低，公司此次募资依然主要投入到主营中，如何提高该项业务的毛利率?进军本已巨头林立的快递业，公司如何提高自身竞争力?对此，大众证券报和财信网记者联系德邦物流，但截至发稿前，公司并未给出答复。

本文转自大众证券报，并不代表中国物通网()观点，更多有关发货技巧知识、骗术等资讯，欢迎搜索关注“物流视界”(lsj56)微信公众号。 如果您有合作意向，欢迎咨询。QQ2547636413

作者大众证券报