王卫：为什么让顺丰借壳上市？

前些天为公司一位快递小哥出头的顺丰总裁王卫，即将成为中国快递领域富豪榜第一人。

日前，鼎泰新材发布公告称，顺丰将借壳鼎泰新材A股上市。据公告显示，此次顺丰控股100%股权的初步作价为433亿元。

所有交易完成后，顺丰总裁王卫控制的明德控股，将持有上市公司总股本的55.04%。王卫持有明德控股99.9%的股份，将成为公司实际控制人。业内人士预测，鼎泰新材复牌后，王卫持有的股票市值有望超过500亿。

王卫一向保持低调神秘，从不愿与资本打交道。曾经有这样一个传闻，“有VC想给王卫融资，但王卫始终不肯出来见面，这个VC就对外开出50万中介费价码——50万元只为和王卫吃个饭”，包括花旗银行在内的很多美国投资商也都曾试图投资王卫，而他们付给咨询公司的佣金为1000万美元。

从去年10月份开始，顺丰上市的端倪开始显现，标志事件是聘请摩根士丹利原高管梁翔担任副总裁，负责资本运作。今年2月份，顺丰对外宣布正在接受上市辅导，此后三个月时间，资本市场政策发生变化，借壳上市的监管变得严厉，在这种背景下，顺丰依旧能在短时间内物色到合适的“壳”资源，也真是难得。

一直声称不愿上市圈钱的王卫，为什么突然一改初衷，甚至都不愿耗费排队IPO的时间，而是采取了借壳的方式上市呢？

答案就隐藏在公告里顺丰借壳的最重要原因是真的缺钱了——顺丰控股目前可用于支付的流动资金款项只有3.6亿元。

在顺丰借壳上市之前，申通快递100%股权作价169亿元借壳艾迪西上市，圆通速递则将借壳大杨创世。查阅这三家公司的公告，我们发现，顺丰确实是全中国最能赚钱的快递公司。

2015年，顺丰的经营收入超过473亿元，是圆通的4倍、申通的6倍，“吸金能力”令竞争对手望其项背。过去三年，顺丰快递业务的平均单价维持在24元上下，毛利率保持在20%以上。同样是在这三年，圆通的主营业务毛利润率从21.5%一路下滑至13.4%，每件快递的单价从大概5.4元被挤压至只有4元，每件快递的毛利润只有0.5元。

尽管如此，顺丰的利润表现也只能说是“差强人意”。

2015年，顺丰控股扣除非经常性损益之后归属母公司所有者的净利润为16.2亿元，是圆通的2倍多，申通的3倍多，和营业收入的对比不成正比，这是因为，顺丰的直营模式导致管理成本居高不下，再加上顺丰一线员工的工资在业内属于较高水平，企业利润自然遭到压缩。

顺丰缺钱，还因为他们太烧钱。过去几年，顺丰将速运业务获得的一大部分利润，都砸向了“顺丰优选”和“嘿客”两个不赚钱的部门。2015年9月30日，顺丰控股决定将这两个业务板块相关公司100%股权分别以人民币1元的价格，转让给顺丰商贸控股，，这次借壳上市的资产中，并不包括这两块“赔钱货”。

截至去年年底，顺丰控股拥有货币资金36.2亿元。，顺丰控股短期内可用于支付的款项合计为141.5亿元，，顺丰控股短期内需支付款项合计137.9亿元。

所以，鼎泰新材在公告中如此描述，“相对于顺丰控股目前的收入规模，其流动资金持有量明显不足，难以满足本次募集资金投入项目的资金需求与保证本次重组完成后上市公司的正常运营所需流动资金。”

全力发展航空货运，这可能是顺丰借壳上市的另一个原因。

鼎泰新材发布的公告显示，本次交易拟募集配套资金总额不超过 80亿元。扣除相关税费和中介机构费用后，这笔资金中的大部分，顺丰将砸到买飞机、建机场方面——拟用于航材购置及飞行支持项目费用为26.8亿元，中转场建设项目费用为34.7亿元。

顺丰是国内最早（2009年）成立航空公司的民营快递公司，目前拥有30架自有货机以及15架包机。根据规划，三年后顺丰航空自有全货机将超过50架。

今年4月6日，民航局正式同意将湖北鄂州燕矶作为顺丰机场的推荐场址，未来燕矶将可能会成为中国乃至亚洲最大的航空货运枢纽，给予顺丰未来发展临空经济无限的想象空间。

有业内人士评论说“顺丰需要在高附加值的航空货运市场继续做大做强，维持自己在消费者心目中‘高效、安全’的品牌形象，从而继续拉开与竞争对手的差距，而且目标至少是在100架飞机梯队以上。”

对于上市后的盈利能力这件事情，顺丰显得底气十足。

根据顺丰控股利润承诺显示，预计2016年—2018年扣非后净利润分别不低于21.8亿元、28亿元和34.8亿元，同比年增长34.32%、28.44%和24.29%。以2016年为例，申通、圆通在借壳重组公告中承诺的净利润分别为11.7亿元、11亿元，也就是说，顺丰差不多是两家净利润之和。

马云曾经表示，他最佩服的人，就是能管理七万基层员工的顺丰老板王卫。王卫说过，“上市的好处无非是圈钱，获得发展企业所需的资金。顺丰不能为了钱而上市。”现在，顺丰还是走出了上市这一步。

“民营快递扎堆争相上市，与目前成本不断上涨、企业的利润率不断下降有关，”中国快递物流咨询网首席咨询师徐勇指出，“目前，大多数民营快递巨头仍是加盟模式运营，加盟商甚至快递员都有定价权，容易引起价格战，服务产品同质化，上市获得更多资金也有利于加速收编加盟商，规范管理，提高质量和利润率。”

有了资本助力的国内快递业，即将展开新一轮海陆空升级战，王卫操盘的顺丰能否保住民营快递业的王位，还是一个未知数。