顺丰控股：一季度预亏持续发酵！

　随着上市4年来首现一季度预亏一事持续发酵，叠加周一大盘莫名恐慌下挫因素，自上周五跌停以来，今天顺丰控股盘中一度再现跌停，收盘报于65.90元，跌幅为9.38%。#股票#

　　当前顺丰控股65元的价格，与今年2月18日创出的历史新高124元相比，跌幅已经高达48%，几近腰斩，这让市场上开始出现了一种想抄底的躁动。

　　那么，当前是否可以抄底呢？我们先看看顺丰的财务报表吧。

　　一、净利率过低，行业竞争惨烈

　　从历年财报看，顺丰控股加权净资产收益率（ROE）表现还是相当不错的。

　　2017年借壳上市以来，顺丰历年ROE分别为18.14%、13.19%、14.86%和15.20%。显然，2020年ROE比2018年和2019年还有所提升。

　　但是，公司的毛利率水平就尴尬了。

　　顺丰控股最近4年的毛利率分别是20.16%、17.92%、17.42%和16.35%，不仅整体偏低，且连年走低。

　　毛利率勉强还能维持在两位数水平，但净利率纯粹就是个位数水平了。

　　最近4年来，顺丰控股的净利率分别是6.67%、4.91%、5.01%和4.50%。

　　那么，顺丰控股毛利率和净利率偏低的状况是个例呢，还是行业的共性呢？

　　我们再结合圆通速递和韵达股份看看。

　　数据显示，圆通速递自2017年以来的毛利率分别是11.73%、13.22%和12.01%（2020年报尚未出炉），净利率分别是7.24%、7.03%和5.40%；

　　韵达股份自2017年毛利率分别为28.98%、28.02%和13.15%（2020年报同样未出炉），净利率分别为15.90%、18.78%和7.62%。

　　尽管韵达股份前两年的毛利率和净利率还表现好些，但从2019年净利率也跌落至个位数水平，这说明毛利率和净利率偏低的状况是当前物流行业的普遍现象。

　　其实这并不难理解，联想到时常见诸报端的快递业价格战的新闻，就知道了快递行业早已杀成了红海，利润薄是行业共性。

　　二、估值偏高，当前股价并不便宜

　　尽管与历史高点相比，顺丰控股的股价已经近乎腰斩，但是，目前顺丰控股的市值依然有3000亿元，市盈率水平为41倍。

　　同行的韵达物流市值只有376亿元，市盈率只有28倍；圆通速递市值为332亿，市盈率更是只有18倍。

　　同为快递行业，当前顺丰控股的估值几乎是韵达物流的1.5倍，是圆通速递的2.28倍。

　　所以，尽管顺丰控股股价已经接近腰斩了，但是估值水平相对于同行其实并不低。

　　三、未来经营充满不确定性，2021年出现负增长已是大概率事件

　　在4月9日顺丰控股业绩说明会上，董事长王卫表示，该公司的“愿景是成为独立第三方行业解决方案的数据科技服务公司”，“未来要继续战斗，未来三年还有很多目标要实现，到时候公司的股价不应以物流公司的估值体系来看”。

　　从一家典型的物流快递公司，发展成为“独立第三方行业解决方案的数据科技服务公司”，虽然措辞相当新颖，极有概念炒作空间，但是，从原本最擅长的物流主战场上再折腾许多新业务，就一定能做好吗？

　　相应的估值体系发生重大变化，市场给予的相应估值就一定更高吗？这存在着很大的不确定性。

　　尽管两三年之后的事情难以说清，但最起码2021年的前景已经相当清晰了，因为王卫自己明确表示，“二季度肯定不会再亏，但全年利润还不能回到去年同期水平。”

　　这意味着，2021年顺丰利润出现同比负增长，已经是大概率事件了。

　　继续转型和提升吧，充满了不确定性；专注物流快递吧，行业已经被杀成了红海，价格战还在持续，而且那个原本在东南亚物流战场上创立的快递新物种——极兔，却又以无比凶悍的作风，快速反攻大陆物流主战场，打得顺丰、圆通、韵达等一众快递巨头措手不及。

　　前方路不明，脚下是红海，身后是追兵，仅仅因为看上去股价暴跌就想抄底，是不是有些盲动了呢？