【图】但斌：A股将出现漫长的牛市 历史的天平摆

3月17日讯，第12届中国(深圳)私募基金高峰论坛于3月15日至17日在深圳举办。在17日的主论坛上，深圳东方港湾投资管理股份有限公司董事长但斌发表题为《与伟大国家和伟大企业共成长》的主题演讲。但斌介绍了中美各自的发展情况，并分享了他在国外的见闻。但斌认为历史的天平摆向了中国。只要给予中国成长的时间，中国将成长为一块很好的投资土地和世界最大的经济体。，他预计，中国A股市场到达成年期时，将告别锯齿型波动的市场，走向像美国一样的长牛慢牛的走势。

　　以下为演讲全文

　　但斌非常高兴能够参加私募排排网每年一度的盛会，也非常感谢主办方的邀请，跟大家分享一下东方港湾对投资，包括对我们所处的时代的看法。

　　，中国目前应该是处于一个比较好的位置，很多人就投资来说，每年都有不同的看法，不同的见解。比如说三周前，如果你是炒美股的，或者你认为美股对A股市场有很大的影响，可能会很担心。因为三周前的周末，我记得中国人睡觉之前google是跌了3%，facebook跌了2%，你可能认为2008年的危机到了2018年，会不会出现十年的危机。一觉醒来以后，美股又创了新高，包括这几周走得还不错，大家对市场就没有那么担心了。

　　实际上如果说2018年怎么看，回头看2008年的时候，如果你在2008年的时候知道过去十年走到现在的情况，我记得2008年的时候，温总 理说08年是中国经济有史以来最难的一年。09年他说中国经济是本世纪以来最艰难的一年，2010年他还说难。年年难过年年过，年年过得都不错。你要知道2008到2018年这十年中国有这么大发展的话，你做投资，如果你是买房子，你买北京、深圳、上海核心城市的核心地段的房子，我记得深圳湾的房子在08年的时候大概就是1万多2万一平方，如果你买了，到了2018年，肯定是非常不错的情况。如果在2008年的时候买腾讯持有到现在，现在是400多块钱，你的回报也是非常高的。从2018到2028年，如果这个时刻展望未来十年，我大概率判断未来十年应该比过去十年，可能会有更加确定的方向。中国到2028前后中国会超越美国，成为全世界最大的经济体。甚至是再往后走，这差不多有50年的时间以来，2008年类似于中美两国第一次交叉的1913年，回头看美国在1913年的时候是非常强大的上升的时刻，就像2008年奥运会的那个巨大的脚印，代表了中国的崛起的那一刻。恰恰是在1913年的时候美国发生了金融危机，摩根先生用一记之力拯救了华尔街，当时他说做空美国会破产的。2008年的崛起类似于1913年。如果回到巴非特的时代能不能成为巴非特？很困难。进行他是1956年开始做投行的，中间很多的事件，包括1964到1981年的17年的滞胀期，他经历的岁月有动荡，有战争等等的影响。所以说在时间的玫瑰里我说“巴非特之所以伟大，不是他在75岁的时候拥有了450亿美金的财富，而在于他在很年轻的时候想明白了很多道理，用一生的岁月来坚守”，我从业26年，92年到现在，东方港湾也成立14年。在这26年的过程中，A股市场也是大起大落，资本市场本身的特点就是如此，我经历了7次以上的跌幅超过50%，持续三到五年的情况，刚刚过去的15、16、17、18又是四个年头。所以说投资本身并不容易，从一个国家和一个社会的大的方向发展来说，我们中国如果到2028年，中国再用50年的时间是走了美国200年的道路。从改革开放的78年占全世界GDP的3%到4%，所以理论上来说，我们面临的市场环境比巴非特的时代甚至要更好。我们面临着更深、更厚，理当滚出比巴非特更大的雪球。美国已经是第二场牛市的第9个年头，这9年的牛市中，如果不买facebook，苹果，微软等等这少数的十家二十家公司的话，在美国是很难赚钱的。A股市场这么多年是锯齿型的波动，牛市很短，熊市很长。

　　如果中国的A股市场或者是进入了成年期的话，结束了青春期的话，那么大概率，如果在未来真的能够实现注册制，A股很可能出现非常长的漫长的牛市。也就是说也许在未来的某一个阶段时间，中国将告别这种锯齿型波动的市场，走向像美国一样的长牛慢牛的走势。如果在这样的情况下，就像马总说的，可能对所有的投资人来说，可能都是最好的时代。在这个最好的时代中，你一定要有最好的理念，才能跟这个国家一起成长。

　　美国是这些核心资产在走。而在中国，我觉得理当是一样的，比如说像在美国上市的企业，像阿里巴巴，从香港退市以后到美国差不多涨了两三倍了；像网易，我从2001年看到这家公司，我也让一个朋友去买，我说你买三个公司，搜狐，新浪，网易，钱打到美林证券，那个客服说千万不要买这三个公司。如果当时真的买了网易，从我们看到哪一天到现在是涨了2942倍。有人知道我们在茅台和腾讯上赚了钱。赚钱最多的是好未来，我之前调研了好未来，新东方，达内科技，好未来这几年是涨得最多的。中国有很多企业用40年50年的改革开放，走的是比美国更快的发展速度。

　　在美国也是一样的，如果说中国有美国的发展情况，到底哪些行业能够在长期的牛市中胜出？并不是所有的行业都值得长期投资。很多朋友说中国四川长虹，过去蓝筹股已经变成垃圾股了，五朵金花时代的长安汽车现在已经萎靡不振，在中国已经没有价值投资。不是的，在美国也是一样，全世界都一样，并不是所有的行业都值得长期投资。我们看美国的78年到2016年间，哪些行业是值得长期投资的？主要集中在消费领域，比如说化妆品，医药品，软饮料，烟草，食品加工，包括新时代的计算机和软件，我们从来没有把腾讯、亚马逊这一类的公司当成科技公司，都是当成互联网消费公司，只是这个平台比过去的传统公司拥有更深的护城河，每个人在这个平台里消费10块钱、100块钱，1000块钱，实际上是互联网消费企业。所以我们在长期的岁月中，看到真正能够穿越时间河流的是以消费为主的这种风格的投资。所以说我们说投资是选择方向很重要。

　　决定长期未来的，很多人可能对宪法法律产权政体还是有一些疑虑，因为改革开放一代代的中国富人，赚钱以后的第一选择就是移民，他们还是对这些问题有些深深的疑虑。实际上真正的决定一个国家，一个民族长远未来的是什么？是我们的风俗习惯、传统宗教文化。我跟很多朋友说，因为我不是经济学家，只是一个基金投资人。我说你不要担心中国陷入什么中等收入陷井，中国大概率一定能冲破中等收入陷井成为发达国家。为什么？我只说个人比较朴素的理解，比如说我去阿根廷，每次从国外回来，回到自己的国家，有一个很深的感慨，全世界没有任何一个地方、任何一个国家像中国人一样，14亿人把挣钱当信仰。就是这种挣钱的欲望，这种强烈的欲望，让中华民族有光明未来最核心的东西，是融入我们血液中的。在中国几千年的统治中，只要王朝超过100年，第100年的时候都是我们这个国家最强大的时候，所以大概率在2049中国会成为当时最强大的国家。所以我并不担心，很多人所担心的那样，比如说今年我最担心的是两个胖子之间打仗，现在突然一下今天出来一个金胖子致特朗普的一 封 信，很有手段。如果在不发生战争的情况下，很多人担心贸易战，这些都不影响市场的大的方向。因为整个人类社会和国家一样，总的大的方向是向着比较好的方向发展的。而这个方向可以这么说，这个变化的频率是一百年到一千年，而且一旦确定这个方向之后是非常难以变化的。这是中美两国的比较。

　　这是我到哈佛商学院读书的时候，一个教授现在在霍布金斯肯尼迪中心当主任，他说2013年、14年的时候，奥巴马和希拉莉提出亚太再平衡，当时已经晚了。更早的时候如果是2004年还有机会，现在到了14年以后，中美两国的经济已经平衡了。他说再过十年，历史的天平会向中国这边摆。可以看再过十年，当时是按照他的比较，到2024年，再过6年的时间，中国就变成一个更强大的国家。

　　我不知道在座的朋友跟我有没有同感，这个教授在谈到中美两国的时候，除了谈到经济的比较，他还谈到了中美两国的效率问题。可能去过波斯顿的朋友都知道，在哈佛的商学院和本科之间有很多桥，其中有一个桥在维修。这个教授说这个桥已经维修了十几年，如果你们明年来的时候，保证这个桥还没有修好。我不知道在座的各位有没有同感，当你从北京、深圳、上海、杭州，中国任何一个核心城市的机场起飞降落到肯尼迪机场的时候，感觉是发达国家降落到了发展中国家。我降落到肯尼迪机场的时候，一个朋友接我，从机场送到哈佛商学院，他说这个破路，他2001年在美国的时候就在修，到现在还没有修好，保证你明年来的时候这个路还没有修好。

　　我把这个事情跟我的一个台湾朋友交流，那个台湾朋友说，不仅是美国的问题，欧洲也是一样。他有一个LP是德国人，LP家门口有一个桥，1971年立项，2001年才把这个桥修好。这个教授给我们做了北京桥维修的案例，当时是88个朋友，有人猜说是用一年时间修好，有人说是用三个月，这个教授放了个PPT，48个小时就修好了。去年有一段说是福建的一个火车站，用一天的时间就把这个火车站修好了。这是中国的效率。

　　，历史的天平是摆向了中国这一边的。如果我们给中国以时间成长的话，理论上来说，中国是会成为让我们非常好的一块投资的土地。

　　这是我们去年东方港湾写的年报，无论是在A股、港股、美股，在过去所有这些上市公司当中，超过十年的，复合回报超过20%的，上涨大概10倍的公司，大概有33家。大家可以看这33家公司，有一个共同的特点，基本上收益率是在20%，至少20%左右，甚至是20%以上。可以说在过去的27、28年的资本市场中，很多朋友是亏钱的，为什么？我个人理解主要还是买公司买出问题了，如果一个企业能够保持长期竞争力的话，能够长期拥有这种好的盈利能力的话，实际上想让你亏钱是非常非常困难的。我们看到这个表中的33家公司，打红线的是东方港湾曾经和正在投的公司，有幸投到了全亚洲最好的两家公司，一个是腾讯，一个是茅台。，如果你的资产是围绕着这些公司在走的话，回报还是会不错的。

　　中国也确实到了核心资产应该有更好表现的时代，在美国长期资产国家崛起的过程中，他也是核心资产有比较好的回报。在中国也一样，如果给中国以时间成长的话，如果真的中国能够实现两个百年梦想，理当有企业会有非常光明的未来。我们希望中国这些优秀企业能够承载国家的富强，能够有更好的表现。我也祝福所有的在座的朋友们，我们实际上是面临着一个伟大的时代，而且这个时代就像奥运会天空中的那只巨大的脚印，不断的在召唤着我们，给我们以信心和力量。如果你要有正确的价值观，在这样的国家里，如果你能够非常好的处理投资的话，就像马总说的，所有投资人都应该站在客户的角度。我在《时间的玫瑰》里也写过如果我们东方港湾亏损了，一定是因为专业技术，而决不会因为我们的人品，我保证！我想在座的各位，如果我们所有的基金从业人员，包括私募基金的从业人员都能够更开放、更合规，更合法的做投资，处理好投资，跟伟大的祖国和伟大的企业一起共同成长，那么我相信我们有一个共同的美好的未来，谢谢各位。