【图】360的新征途将是充满估值诱惑的A股市场

2011年3月30日，纽交所，一个股票代码为“QIHU”的互联网安全公司正式上市。那一天，这只发行价只有14.5美元的中概股受到华尔街的热烈追捧，当日大涨134.5%，公司创始人周鸿祎以一身黑西装示人，在万众瞩目之下将奇虎360推向了巅峰。

5年后的7月15日，360宣布私有化交易正式完成，也结束了赴美上市的旅程。这一次，周鸿祎的心情如当日上市时一样愉悦，因为私有化完成只不过是走过上半场。在下半场，360的新征途将是充满估值诱惑的A股市场，周鸿祎希望借助资本的力量完成弯道超车，让他的敌人们刮目相看。

46岁的周鸿祎因为喜欢穿着红色上衣而被称为“红衣教主”。他是个性格复杂的总裁，在他身上，分裂出两个完全相反的形象在支持者心目中，他是敢于直面巨头的颠覆者；在反对者眼中，他是以流氓软件起家的破坏者。在给中层干部开会的时候，他会推荐《美国狙击手》、《兄弟连》这样的动作片，这样的观影习惯似乎从当年与张小龙一起购买盗版光碟时就未曾改变过。

周鸿祎一直深信“柔道战略”，他懂得寻找支点，在适当的时候利用杠杆将对手甩出去，对手的体量越大，受到的伤害亦越大。从3Q大战算起，周鸿祎先后与腾讯、百度、乐视、小米等友商开战，为产品带来极大曝光量的也塑造出一幅颠覆者和破坏者的形象。

回顾过去5年的表现，相对于BAT，奇虎360已经从过去的搅局者变成跟随者。随着私有化完成后，360有望在登陆A股市场后打出一场漂亮的翻身仗，届时高达三千亿元的市值能为360的多条业务线带来充沛的资金。不过在BAT和京东都在加码布局移动生态圈的时候，周鸿祎希望越过这一阶段，让360直接跳入“万物互联”的时代可行吗？企业安全服务这片蓝海，又是否能成为周鸿祎打响回归A股市场的第一枪？

经历了一年时间后，360终于完成了回归A股市场的后于的一步。美国时间7月15日，奇虎360科技有限公司宣布私有化交易完成，正式从纽交所退市。

而最新的消息称，360有意分拆企业和消费者业务，将企业业务从集团中剥离出来，成立一家名为“360网神”的独立公司，专注于为政府、企业提供安全产品和服务。据说，这一拆分已经获得周鸿祎和360内部高层的拍板。360企业安全集团总裁吴云坤在接受时代周报记者采访时并未正面回答有关成立独立公司的问题，不过他表示在私有化时360已经完成了企业级和消费级业务的拆分，接下来将会继续保持两者的独立发展，

360拆分业务并非无迹可寻。根据SEC文件显示，在私有化过程中，周鸿祎的股份从17.3%上升至22.3%，而齐向东的股份则由8.1%降低至2.2%。业内人士分析，齐向东的减持背后，主要在于需要现金用以支付新成立的360企业安全集团的管理层收购。

时代周报记者未在全国企业信息公示系统查到名为“360网神”的公司注册。不过在今年6月22日，即私有化完成前夕，360集团火线注册了一家“360(北京)网络安全有限公司”，注册资料显示，北京奇虎科技有限公司是其独资法人股东，该公司目前已处于营业状态，再无其他信息。而这家新注册的公司，极有可能是360企业服务的实体公司，承担着A股上市的重任。

360的私有化来得突然，但也在情理之中。周鸿祎在内部信中谈到，“360目前80亿美元的市值，并未充分体现360的公司价值。”而在A股市场上，同属网络安全概念的启明星辰，市盈率高达88.42，是360的两倍之多，营收却只是15亿元人民币。通过横向对比可以看出，360的市值的确偏低。

中金的研究报告认为，360回归A股市值可高达3800亿元人民币(约合613亿美元)，这是基于360目前各项业务估值加总后的结果。按照中金的评估，360PSP业务估值1400亿元、搜索业务1100亿元、游戏业务740亿元、企业安全业务420亿元、智能手机业务140亿元以及净现金10亿元，这些业务构成360的3000亿总估值。

完成退市只是“上半场”，“下半场”摆在周鸿祎最大的难题，是360应该排队等待IPO还是借壳上市。前者需要耗费数年时间过审，但私有化所带来的巨大成本不允许360背后的投资者等待太久，借壳上市成为了必然选择。难题在于证监会对中概股回归一直持谨慎态度，最近还下发了《关于严格重组上市监管工作的通知》，对进行借壳上市的项目进行严查，这对360的A股上市蒙上阴影。

在周鸿祎的棋局中，360的定位不再是一家软件公司，而是以安全为切入口，深入拓展物联网和企业级市场。360私有化的立项报告透露，截至2015年3月31日，360拥有5.03亿月活跃用户，市场渗透率超94.7%，是中国最大的个人电脑安全提供商，其中互联网浏览器月活跃用户3.76亿，市场渗透率70.8%，安卓应用市场累计下载用户超6亿，在搜索业务上市场占有率达到30%左右。

虽然流量惊人，不过广告业务和游戏业务一直是360营收的主要来源，流量变现较低。2015年第二季度360营收为4.38亿美元，净利润只要8135万美元，与其流量的规模并不匹配。

事实上在2014年前，华尔街的投资者对360的前景一直看好。2011年3月IPO之际，在上市首日大涨134.48%，市值接近40亿美元，一度超过新东方、搜狐、盛大，位列所有中概股第6位。2014年3月，360股价达到每股124美元的巅峰。但好景不长，在股价登顶后360开始下滑，2015年一度“腰斩”。

从PC时代到移动互联网，360的转型缓慢且缺乏魄力，在BAT大肆收购移动端入口的时候，360却因缺乏资金而被对手抛离。2015年，阿里巴巴、腾讯和百度对外投资金额分别1020亿元、620亿元人民币和74亿元，而360的投资总额只有8亿元左右。

如果在移动互联时代无所作为，360无疑脱离于潮流之外，最终沦为二流的互联网公司。既然移动入口是下一个战场，周鸿祎自然不愿错过，在他眼中，下一个五年，互联网一定走向万物互联。

“第一次连接革命是PC互联网，它将个人计算机联系在一起，实现了人和信息的连接，搜索是典型的代表。第二次连接革命是移动互联网，它将个人与个人、个人与服务联系在一起，社交网络是典型代表。下一次连接革命是万物互联，更多的设备将实现智能化，而且连接数量与今天相比将呈指数级增长。”周鸿祎在奇酷手机的内部信写道，今天360坚持手机这个阵地，也是为了未来的IOT战略奠定坚实的基础。

目前360已经布局了路由器、儿童安全手表、行车记录仪等多项智能硬件，产品线甚至比软件业务更加丰富，这也是为了实现周鸿祎万物互联的目标。按照他的说法，这些基于安全概念而诞生一系列硬件设备只是入口，其背后的大数据和人工智能才是最有价值的。

尽管智能硬件众多，但周鸿祎最看重的始终是智能手机，从用户黏性还是流量入口的角度来说，手机比起其他的智能硬件的作用更大，它既是人的器官延伸，也是智能家居里的控制器。但在手机市场这片血海里，留给360的机会几乎为零。数据咨询机构IDC发布的2016年第二季度全球智能手机出货量报告显示，排名前五的手机厂商与第一季度相比没有任何变化，智能手机的出货量增长则陷入停滞期。报告显示，第二季度全球智能手机出货量为3.424亿部，同比仅增长0.3%。而今年第一季度，全球智能手机出货量同比增长仅为0.2%，为有记录以来的最小同比涨幅。

周鸿祎曾是硬件免费的理论支持者，这一点亦反映在360的硬件收入上。根据360在年报中的说法，智能硬件销售业务从2015年第二季度开始创造营收，全年贡献5842.3万美元营收、692.5万美元的毛利润，但在2015年贡献的营收在整体营收中均不足5%。

他也开始反思，所谓的免费理论是否适合于硬件行业，因为很多硬件设备不具备手机这样的先天优势，能从其他渠道中获取利润。“原来我讲所有的软件都是免费的，希望取得大用户的大数据，取得大用户量，建互联网模式，这绝对不是放之四海皆准。我认为硬件赚钱其实是非常合理的。”

虽然A股市场对360这样稀有的互联网公司极力追捧，周鸿祎仍然需要向外界讲一个新故事，一个有别于目前以当下业务为核心的故事。

在安全业务上，腾讯、百度和猎豹都在步步进击，360的市场空间增长有限；搜索业务有百度压制和搜狗进逼，要再进一步恐怕也不易；而消费级市场的手机以及智能硬件业务短期内盈利无望，难以对市值带来实质性贡献。

于是在完成私有化后，360的第一个动作就是瞄准企业级市场。

7月28日，360牵手老牌邮件服务商盈世科技推出企业级邮箱，这被外界视为是周鸿祎进攻企业级市场的重要一步。360企业安全集团CEO齐向东表示，企业安全主要有两个问题，一是获取企业核心的秘密，二是破坏企业的生产。他以早前的希拉里“邮件门”事件为例，说明包装企业邮件安全的重要性。“360作为安全公司，把邮件保护住是核心问题。邮件和每一个人都有关系，和每个企业的竞争力息息相关。”

360一直将企业级市场列作公司的战略业务之一，但囿于外资背景等困难，该业务一直未能得以发展。早在2014年年底，360进行了架构调整，将手机业务和安全业务被分开，周鸿祎主要负责手机业务，而齐向东则主管安全业务。而2015年5月，360企业安全集团正式成立，虽然并没设立实体公司，但被认为是360率先上市的重要组成部分之一。

随着私有化的完成，360有望成为政府采购名单的常客。ABI Research的最新研究报告显示，中国网络安全市场当前的规模为49亿美元，预计到2017年将翻一番至98亿美元。，报告指出国内网络安全市场年均复合增速远远低于我国互联网的整体发展速度，这对于360来说无疑是一个巨大的市场机遇。

除了企业级市场外，周鸿祎也瞄准了互联网金融和娱乐领域，提高360的流量变现能力。2013年互联网金融刚刚兴起的时候，周鸿祎还疑惑地表示“搞不懂为什么互联网公司都要去搞金融”，如今几乎每一家互联网公司都在争夺金融牌照，可见周鸿祎不惜冒着被打脸的风险也要为360谋求多元化布局。在“你财富”理财平台10个月后，360完成了超过500万注册用户和400亿元的成交量，近期正式成立了360金控，打算和其他的合作公司一起争取各类金融牌照。