从普货向快递延伸—航空货运转型之路

航空货运行业属性：分散的货运市场需求、要求更高的货运物流设施，使得航空货运规模效应较客运更加明显，对中枢辐射的航线网络更加依赖。产品无法储存、服务相对同质、货主和货代较客运更为集中，使得价格战难以避免。对更大规模和更低成本的追求，使得行业跟随经济周期波动产生供需错配，惨烈竞争、惨淡经营是无法逃脱的宿命。

行业主流发展方向：横向网络化扩大规模效应、纵向一体化创造客户价值、全程信息化提升运营效率，基本成为行业的主流发展方向。

中国航空货运遭遇严重冲击，行业开始寻求变革。与世界同行相比，中国航空货运企业实力还比较弱小，市场集中度远逊于客运业务。同时随着网购和的发展，民营快递公司纷纷自购飞机进入“航空时代”，国际快递巨头获准经营国内务，使得行业竞争形势更趋恶化。2011以来国内外宏观经济形势不佳，使得需求疲软、货运供需失衡、货运价格水平持续低迷，严重影响了航空货运的盈利能力，未来货运总体疲软的态势可能还要持续一段时间。面对竞争日益激烈的市场环境，国内航企开始寻求变革，扩大规模、加入联盟、进军快递，不一而足。

对中国航空货运未来发展的探讨：未来发展方向—攘外必先安内。出口多、进口少的外贸格局加剧了我国航空货运单向性特点，日后随着中国企业走出国门才可能根本改变这种先天劣势。因此加强国内网络建设、提高自身对货源的控制能力和服务水平、不断培育和开拓国际市场，才是制胜之道。

未来发展模式—从普货延伸至快递。在市场权力结构逐步向消费者（客户）倾斜的大趋势下，掌握客户资源、直面客户需求的终端网络才是最有价值、最难以被替代的网络。新兴的现代快递业有望替代传统的航空货运业。航空货运将作为快递产业中的运输环节来运营，除非是特殊物品货运，独立的航空货运业将逐渐变成的参与者，而无法成为产业链的领导者。中国航空货运企业应该在航空快递领域及早布局，谋求转型。

未来发展路径—兼并收购、网络扩张。国内外优秀往往都是通过投资和并购来实现网络的扩张。在传统航空货运向现代快递和综合物流的转型过程中，进攻存在风险（巨额投资、商业模式切换），退守则日趋没落（竞争激烈、在价值链中地位江河日下），这确实是一个两难的选择。我们认为，凭借航空公司庞大的资产规模和航线网络，从普货向快递延伸，从低端向高端拓展，从航空运输向综合物流转型，或许是一条可行的出路。宁愿站着死，不要躺着生，才有可能绝处逢生。

风险提示：全球宏观经济长期不振。

来源：兴业证券