拼多多26日登陆纳斯达克上市 新电商模式继续高

今年以来，美股市场上中概股IPO行情火爆。 号称3亿人都在拼的“拼多多”7月17日向美国证券交易委员会(SEC)更新招股书，招股书显示，该公司计划将以16美元/股到19美元/股的价格区间内，发行8560万股美国存托股票(ADS)，腾讯和红杉资本拟在IPO中分别增持2.5亿美元，并于7月26日登陆纳斯达克挂牌上市，代码：PDD。

拼多多将通过IPO募集最多18.7亿美元资金用以企业进一步扩大业务规模。 另据老虎证券表示，老虎证券也即将面向华人投资者推出拼多多的独家新股申购通道。 拼多多何以快速崛起 与很多科技公司类似，拼多多将实施“同股不同权”的AB股结构，即A类股票投票权为1:1，B类股票投票权为1:10，B类股票卖出时自动转为A类股票。这种双层股权结构也被谷歌、Facebook等多家公司采用。 预计本轮IPO后，创始人、董事长兼CEO黄峥将占股46.8%，拥有89.8%的投票权；腾讯所占股比为17%，投票权为3.3%；高榕所占股比为9.3%，投票权为1.8%；红杉所占股比为6.8%，投票权为1.3%。 2018年3月，拼多多曾以125亿美元左右的估值完成上市前的最后一轮融资。此轮若以最高19美元的超额发行计算，其挂牌后市值将突破240亿美元。这意味着全球资本市场和投资人对于中国整体电商市场的高速增长，对于拼多多这一全新电商平台和“拼团”这一社交场景下的新电商模式继续高度看好。 根据招股书披露，拼多多2017年完成43亿笔订单交易。截至2018年3月31日的过去12个月，“拼多多”总成交金额为1987亿元，有2.95亿活跃买家，有超过100万活跃商家。

成立不足3年，拼多多的发展速度之快，发展势头之猛超出了许多人的预期，是什么原因促成了“拼多多”的高速发展？ 老虎证券投研团队认为，拼多多可以快速崛起的主要原因无外乎以下三点：

1、拼多多能够借助“微信”与“QQ”的帮助，结合“拼单消费”的业务模式迅速在消费者中传播。 拼多多能够借助腾讯的渠道进行扩张，主要是因为2016年腾讯参与拼多多的B轮融资，并成为拼多多的第二大股东，持股比例高达18.5%。“拼多多”特殊的身份使其成为“腾讯”对抗“阿里巴巴”与“京东”的重要同盟。

2、拼多多的低价竞争策略。 “淘宝”与“京东”在进入成熟期后，都不可回避地将更多的注意力放到了平台产品质量方面，不再一味的追求平台产品的价格优势。这给了“后起之秀”拼多多很大的机会，拼多多也敏锐的把握住了这一机会。“拼单”的购物模式可以有效的降低商品单价和单个商品所承担的物流运输成本。使得平台商户在“微利”的情况下仍可以通过“走量”的方式获得可观利润。由于价格低廉也就自然而然的锁定了大量对价格敏感的消费人群。

3、拼多多将目标人群定位在三四线城市。 据相关统计显示拼多多有23.13%和41.6%的客户来自三四线城市，而京东来自三四线城市的消费者占比分别为20.05%与30.05%。由于三四线城市的消费者更重视价格，并且数量庞大，所以为“拼多多”的快速发展提供了强大动力。 营收与现金流健康 尽管获得资本的多轮加持，但因为流量成本、产业链优化以及冠名广告费用等开支，拼多多依旧处于亏损状态。 招股书显示，拼多多2016年收入为5.05亿元人民币，2017年全年收入为17.44亿元人民币，2016年和2017年分别发生2.92亿元人民币和5.25亿元人民币净亏损。 拼多多2018年Q1收入为13.85亿元人民币，同比增长37倍。受大幅扩张市场需要，拼多多在2018年Q1的销售与市场支出达到12.17亿元，平台单季发生2.01亿元人民币净亏损。截至2018年一季末，拼多多持有的现金及现金等价物约为86.34亿元人民币（13.77亿美元）。 从收入构成来看，拼多多平台收入主要来自在线广告和交易佣金。 根据招股书显示，自2017年4月份上线广告系统之后，拼多多平台收入实现几何数增长，截至2017年3月31日的3个月内，拼多多实现营收3700万人民币，2018年同期则增至13.85亿元人民币，增长37倍。 按照老虎证券投研团队的看法，作为一家创业三年的电商公司，不应将目光过多的放在亏损数值上，而应判断其营业模式是否可行、现金流是否健康。以京东为例，上市前两年，京东分别亏损50亿元和94亿元，资本市场质疑京东的盈利能力，刘强东回应“有净利润的企业可能会死掉倒闭，但是现金流很好地企业不会死掉”。上市第三年，京东成功实现盈利，终止了连续巨亏11年的尴尬历史。 拼多多2018年一季度营收同比增长37倍，营收增长能力有目共睹。同时，拼多多账面现金流良好，能够很好地支撑其烧钱模式。面对资本市场的质疑，拼多多强大的流量获取能力及巨大的变现能力是重要优势，若未来拼多多能够实现流量留存，那么实现扭亏为盈且稳定盈利将不是泡影。 光速上市背后的“够用就好” 近几个月，虎牙、哔哩哔哩、搜狗、爱奇艺、优信集团等赴美上市；小米、美团、海底捞则赴港IPO，美港股投资者正在迎来多年不遇的投资盛宴。值得一提的是，在互联网历史上，成立不足3年就实现IPO的，拼多多算得上是凤毛麟角，堪称光速。 老虎证券投研团队认为，拼多多急于上市的其中一个原因是前期投资人的退出焦虑，但是对于公司发展来说，需要更多的资金来进行业务的扩张也是一个重要的原因，美团、拼多多这样的公司也都有可能进行海外业务的拓展。此外，具有增长潜力的公司在二级市场上市，也给了普通投资者跟随公司一起发展，享受成长红利的机会。 在致投资者的信中，拼多多创始人黄峥这么写道：“它终将走向公众，所有的成长也应该为公众所分享；我们相信拼多多有巨大的潜力，往后看3年、5年还是更长的时间上市其实没实质区别。相反，在公众的监督下，我们可以成长得更好更强……”