申通快递在资本竞赛中没掉队 能否回到原来位置

等待了10个多月，申通快递如愿登陆A股。10月24日晚间，艾迪西(002468.SZ)发布公告称，公司的重大资产重组事项获得证监会有条件通过。

对这家掀起快递企业上市潮的先行者而言，申通快递略“起了个大早，却赶了趟晚集”。所幸，它并没有空手而归。

2015年12月1日晚间，艾迪西发布重组公告称，公司拟采取股份支付结合现金支付的方式，向德殷控股、陈德军、陈小英购买申通快递100%股权，作价169.00亿元。

虽然在此前10月20日公布的《关于筹划重大资产重组停牌的进展公告》中，艾迪西已经提前预告了重组对象变更为申通快递，但当这份重磅重组案正式公开后，资本市场仍震惊不已。2015年12月14日，艾迪西复牌，资金在二级市场竞相追捧，助推上市公司收获了十三个涨停。

一石激起千层浪，民营快递企业的资本竞备赛迅速打响。

2016年2月5日，大杨创世(600233.SH，现更名圆通速递)在公告中挑明了其重组对象为圆通速递。

2016年5月23日，顺丰控股借壳鼎泰新材(002352.SZ)重组案浮出水面。2016年7月1日，新海股份(002120.SZ)宣布置换并购买韵达货运100%股权。

2016年9月30日，中通快递启动赴美IPO进程，于当日向美国证券交易委员会提交了招股书。

民营快递龙头们密集上市的消息令人目不暇接。对此，业内分析人士对界面新闻表示，快递企业集体上市的背后反映了快递行业的集中度未来将会进一步提升，“提升行业的集中度需要大量的资金支持。快递企业均遭遇了资金压力，选择上市成为共同的选择。”

由于摆在民营快递企业面前的“大蛋糕”不断膨胀，快递企业不可避免地要打响资本战。

受益于中国电商的高速发展，过去5年，国内快递行业实现了超高速增长。根据国家邮政局公布的数据，2015年，全国的快递业务量高达206.7亿件，增速48%。其中，民营快递企业业务完成量为184.8亿件，实现业务收入2246亿元，市场份额提升至89.4%。而今年上半年的数据则进一步揭示了民营快递市场的诱人程度。2016年1-6月，全国快递业务量累计完成132.5亿件，接近2014年全年水平。其中，民营快递继续保持高位增长，市场份额高达90.1%。

，面对竞争异常激烈的民营快递行业，申通快递近些年的发展却有些乏力。上述分析人士认为，作为国内批民营快递企业，申通快递的“底子好”，先前保持着较高的市场份额，“但往后看，由于公司的部分加盟商(收入)占比较高，有待发掘其他可提升的潜力。”

该分析人士的观点指向了民营快递行业司空见惯的加盟商模式。由于民营快递初期缺乏资金和政策的支持，以品牌为主导的加盟模式有利于企业在有限的成本下快地进行市场扩张。“通达系”快递公司的快速壮大尤其离不开加盟商模式，截至目前，申通、圆通、韵达的加盟商数量分别达到1495家、2610家以及2800家。

但加盟商模式也存在着客户流失的风险，证监会在《行政许可项目审查一次反馈意见通知书》中便对其稳定性表示了质疑。

对于申通快递而言，其加盟商对公司的营收贡献明显高出一筹。数据显示，2015年，位居申通快递销售收入前五的客户均为申通快递的加盟商，合计实现销售金额17.83亿元，占当期营业收入比例为23.12%。同期，圆通速递前五大客户实现销售金额为11.15亿元，占当期营业收入比例为9.22%。(韵达暂未公布)

尽管申通快递表示上述五大加盟商的稳定性较高，但近些年来申通快递的主业发展着实遇到了一些瓶颈。

结合申通、圆通、韵达的营业数据不难发现，2015年，申通的市占率已经落后圆通，其毛利率不敌韵达。

近三年的数据显示，申通快递的市场占有率呈现下滑趋势。2015年，圆通取代申通成为市场份额的民营快递公司，市占率为14.67%。相较之下，申通快递则低了2.24个百分点。而在毛利率方面，当期申通快递仅为16.86%，低于韵达14.23个百分点。

，从扣非归属净利润一项来看，申通快递也没有优势。数据显示，申通快递2015年的扣非归属净利润为7.11亿元，与同期韵达的6.96亿元几乎持平，但比圆通少了1.23亿元。而2016-2018年，申通承诺的扣非归属净利润，分别不低于11.7亿元、14亿元和16亿元。

上述分析人士认为，此次申通快递借壳上市成功过会只能代表着其在这场资金竞赛中没有掉队，后续资金如何有效地使用仍是关键。根据方案，此次重组中募集的配套资金共计48亿元，扣除艾迪西用于支付购买申通100%股权的20亿元现金对价后，剩下地将用于“中转仓配一体化项目”、“运输车辆购置项目”、“技改及设备购置项目”以及“信息一体化平台项目”。(来源界面)

作者中国电子商务研究中心