生鲜电商高峰渐进,冷链高景气可持续

 冷链投资逻辑在于:1)2014年是生鲜电商爆发年;目前电商最大的蓝海市场是生鲜农产品,经过近一年的发酵,生鲜电商将在明年迎来高峰,考虑到电商对用户体验的高度重视,农产品流通将对冷链物流形成刚性需求;2)冷库投资处于周期性的景气上行通道:在2012年低谷后,冷库投资正在快速回升,未来两年都将处于高位;3)大中型冷库的供需不匹配,结构性缺口大:存量冷库年限过长,功能设计不适用于冷链物流的需求特点,导致新进资本自建冷库成趋势,冷库巨头订单大幅增长,推荐烟台冰轮(000811)、大冷股份(000530);宅配和产地的中小型冷库建设滞后严重,氟利昂螺杆机需求空间巨大,推荐汉钟精机(002158)。

生鲜电商是对冷链产业链的最大驱动因素。1)冷链物流的基础驱动力是消费能力的提升,人均收入达到4000美元后,冷链消费能力和意愿都会大幅提升;而食品安全、农产品涨价也拉动了冷链物流需求;2)在电商进入生鲜市场之后,其对客户体验的重视,要求所售商品从产地到终端配送全部严格处于冷链条件下,导致农产品流通对冷链物流产生刚性需求,进而拉动冷链宅配、产地冷链(中小型冷库)和冷链干线(大中型冷库)的建设。

2014年,生鲜电商市场将迎来爆发。2012年电商试水生鲜电商市场,顺丰优选、天猫等先行者处于在北京等个别城市试点的阶段;2013年部分生鲜电商大举扩张,顺丰优选、天猫的冷链配送范围扩大,覆盖城市数量由1个上升到52个,后继者如1号店、苏宁易购、京东等也开始进入生鲜市场;2014年一线电商平台都将大举投入生鲜市场,将是生鲜电商的爆发年。

我国冷库建设还有巨大的空间。目前我国的人均冷库容量为O.1m3,即便是全国最高的天津,人均库容也只有0.25n13,低于美国的0.36rT13和日本的0.33fr13,说明我国的冷库投资还存在较大的增长空间。

即便存量冷库巨大,但供需并不匹配,结构性短缺严重,大中型冷库投资需求仍然很大。根据冷链委的统计,我国直辖市和省会城市的公共型冷库存量约2600万吨,但存量冷库中,现代化仓库不多,很多是计划经济时代的老库,功能简单,储藏为主,库房结构不合理,改造成本极高,并不适用于现阶段的冷链物流需求。以配送中心型冷库为例,其中配置了多温区温控系统,物流货架,装卸货系统等,这种现代化冷库基本上为企业自建或委托定制。由于现代化冷库存量较少,需求空间仍然较大。

综合认为,在2012年的低谷后,大中型冷库处于周期性的景气上升阶段,2-3年内都将维持较高景气度,这也是烟台冰轮、大冷股份订单快速提升的主要原因。

产地、消费终端的冷库建设滞后,中小型冷库需求缺口很大。由于我国农业生产分散,产地冷库建设一直较为滞后。在农业集约化生产逐渐启动,下游生鲜电商拉动冷链刚需的驱动下,中小型冷库建设增速很快。,我国生鲜电商的冷链终端网络建设刚起步,电商对中小型冷库的投入也将快速增长。综合来看,中小型冷库市场处于快速成长期,其核心部件氟利昂螺杆压缩也将快速增长,这一判断已经得到汉钟精机的冷库螺杆销售50%以上增速的验证。