中邮速递成功上市可能较大

【导读】设立两年“破格”闯关，“快递航母”中邮速递预备募资近百亿元，创下今年IPO融资数额之最。5月2日13点，经济之声聚焦：多个业内“第一”支撑，能否帮助中邮速递顺利抵达这次IPO之行的终点？中邮速递会不会为了顺利发行而降低募集资金规模的可能？近百亿规模的融资计划将可能对市场带来怎样的影响？

中广网北京5月2日消息 据经济之声《央广财经评论》报道，五一期间虽然休市，但A股市场的消息面在此期间并不平静。首先是沪深交易所有关主板和中小板公司的退市制度正式出炉，退市和恢复上市的条件趋于严厉。接着，中邮速递抛出金额高达近100亿元的IPO计划，将于5月4日接受证监会审议。如果获得批准，这将成为今年以来过会公司中募资数额最大的IPO。

中邮速递是我国同行业中经营历史最长、网络覆盖范围最广、业务品种最丰富的快递物流综合服务提供商之一。这一次打算在上交所发行不超过40亿股，发行后总股本不超过120亿股，募集资金99.78亿元投向速递物流邮件处理中心、购置飞机、购置运输车辆、购置航材等30个项目。本次发行前，邮政集团直接和间接累计持有公司100%股权；本次发行后，邮政集团及下属邮政公司将向全国社保基金划转约4亿股，持股比例稀释至63.33%以上。

值得一提的是，按照IPO管理办法，发行人自股份公司成立后，持续经营时间应当在3年以上，但经国务院批准的除外。中邮速递设立于2010年6月，运营时间还不足3年，这次申请就属于国务院批准的特例。《央广财经评论》请出经济之声特约评论员林耘一起来评论。

具有“邮政血脉”之称的中邮速递，是当之无愧的国内快递业龙头。去年，公司国内速递业务收入占全国规模以上快递企业国内快递业务总收入的3成，排名第一；国际速递业务占全国规模以上快递企业国际快递业务总收入的27.48%，国际特快专递业务量在全球邮政企业中排名第一；此外，公司的合同物流、快货业务等业务都处于第一阵营。多个“第一”支撑，能否帮助中邮速递顺利抵达这次IPO之行的终点，成为国内快递第一股？

林耘：应该说中邮速递通过证监会的审核的概率应该是比较大的，因为首先它是行业的龙头，也是A股当中非常稀缺的一个类别品种，速递业目前A股还没有比较像样的速递公司，它还是央企国务院特批让它过来的，所以如果它自身在招股说明书上面没有留下硬伤的话，通过证监会的发审审核应该问题不大。

但是，中邮速递有增无减的关联交易引起市场的部分质疑。中国速递招股书中披露，公司最近三年内经常性关联交易收入占营业收入的比例由2009年的0.65%迅速增加到2010年的4.09%，并在2011年继续上升到4.87%。同时，尽管经常性关联交易成本占营业成本比例已经由2009年的13.92%降到2011年的12.50%，但绝对额也由2009年的23.10亿元小幅增至2011年的26.20亿元。如此频繁的关联交易当中，如何保证交易的真实性和公允性还是很有难度的。中邮速递要想顺利过会，这会不会成为一个问题？

林耘：我觉得在央企当中，像这样存在关联交易还是一个常态的现象，特别是在集团没有上市的一个背景之下，它应该是在集团里头选取一些优质的资产组合起来来上市，而且最近三年发展的速度非常快，难免盘根错节会出现一些交叉的一些地方。我看到它这个关联交易的类别还是非常多的，包括像租飞机、买车甚至买这个理财产品，应该说这当中存在需要进一步规范的一个地方，但从绝对额来讲并不是特别大。如果说从数据来看，我会对它的盈利增速方面的数据，觉得是不是跟营收增速有点不是太过匹配，我是注意到它的营收的增速大概在14%左右，是低于全国规模以上的速递企业的一个增速的一个平均水平。但是盈利增速确实突飞猛进，2009年的时候才两亿三千多万的纯利，2010年的时候就达到了5个亿，2011年的时候就达到了9个亿，似乎它在规模扩张速度并不是特别快的背景之下，纯利润的增长幅度比较快，不知道这里头有没有瑕疵。

我们看到中邮速递从规模上是没有问题的，但是它的市场竞争和盈利能力我们有一些怀疑，比如说同城快递业务我们周边能看到的更多的是民营快递企业的身影，您怎么来看这个现象？

林耘：我觉得的确是这个样子，就是说中邮速递它的网络应该是在全国来讲是最好的，但是它毕竟是由央企这样的转身过来的，我觉得在服务意识上面还是有一定的落差，如果我们同时接触像中邮速递或者其他的民营企业的话，至少在应急反应方面和服务态度上面是有一定的差距，中邮速递是很需要通过上市之后站在市场竞争的最前端来改变自己的做派。不然的话，光是走了这个捷径上了市，服务跟不上的话也会在后面的竞争当中出现问题。我觉得在服务意识上面，在快速反应上面它跟有些企业是有一定落差的。

之前有快递业内人士分析预计中邮速递成为第一个上市的快递企业，国内的快递业将会迎来一轮冲击，具体来看中邮速递的近百亿规模的融资计划可能会对市场带来什么样的影响？

林耘：从市场反应来讲，当然会有一定的压力，因为之前中国交通和中国水电都一度让市场出现了一个调整，中邮的规模比他们来讲是翻倍的一个规模。当然它可能实际上面比较好，A股处在一个反弹当中，证监会刚好又出了一系列的政策利好，市场的承受能力会比较强一些。另外一个就是它的行业特色，相关的公司比较少，这个行业的特色会给它加分，而它发行的绝对价格应该是比较低的，如果按发行40亿股的规模，募集99.7亿的资金，应该每股也就是2块5左右，A股还是比较喜欢这个低价的股票，同时又有新题材的股票，我觉得中邮在这方面会占据一定的优势。所以综合起来来看，中邮通过证监会审核之后顺利上市应该没有太大的问题，它要拿捏的就是发行的规模和定价，如果按2001年的盈利情况来讲，它按目前的40亿规模来发行市盈率水平应该在23倍左右，也不算低但也不算特别高，所以成功上市的可能性我觉得还是比较大的。

有券商人士参照此前中国交建的融资计划经历了缩水过程，所以作出判断说不排除中邮速递为了顺利发行最后降低募集资金的可能，一句话判断可能还是不可能？

林耘：我觉得不太可能，因为交建同类公司非常多机械性不够，而中邮速递有它独特的一面，对市场有一定的吸引力。

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