快递业借资本“赎身”

一起剧毒化学品快件泄漏致人**事件近期将快递行业推上**的风口浪尖。在主管部门加强收寄验视规定的同时，热衷快递行业投资的PE/VC也在反思，相比于覆盖范围、扩张能力等规模指标，加盟店蕴含的内控风险不容小觑。

借助电子商务交易的爆发，近几年快递行业的业务量不断增长，加盟、直营混合经营模式成为企业扩张的“秘笈”。不过，“毒快递”事件出现之后，快递企业未来上市的“内控”门槛无疑会加高，通过收购将加盟网点整合为直营体系将是大势所趋。PE/VC的介入，有望给快递企业的“赎身”带来并购资金和规范化管理的支持。

PE慎对“毒快递”

近日，一起“毒快递”事件引起社会和媒体的极大关注，山东东营广饶县大王镇的居民刘兴亮在收到由当地圆通加盟公司捷顺通负责运送的网购皮鞋后意外中毒身亡，另有包括其家人以及快递员在内的多人出现中毒症状。

“快递行业安全性问题的出现，肯定会对创投机构的投资产生明显影响。”红杉资本一位合伙人表示，在此之前，衡量快递行业标的的指标主要是覆盖城市范围、业务扩张能力、仓储物流成本等，不过如今业务模式的管理风险因素变得愈发重要。在即将过去的2013年，红杉资本刚刚投资了一家大型快递企业，上述合伙人认为，“毒快递”事件的爆发会让PE的视角从注重快递企业的规模扩张，转向经营模式的良性发展。

梳理今年以来的投资案例可以发现，快递业与资本的联姻明显加速。2月，力鼎资本、鹏康投资、凤凰资本三家机构将投资2亿元人民币入股全峰快递。5月，中通速递董事长赖梅松证实红杉等参股的消息，融资金额为3000万美元;中信证券旗下的金石投资也爆出与中通速递进行投资洽谈的消息。

8月29日，全球另类资产管理公司凯雷投资集团和The Tonsend Group共同宣布与中国**的物流仓储物业开发商之一的上海宇培集团建立战略合作平台，共同投资中国的17个现代化物流仓库。在其投资计划完成后，该战略合作平台将拥有并运营一个总建筑面积超过180万平方米，为多元化的客户提供仓储服务的全国性物流仓库网络。

同样在8月，顺丰速运对外宣布，已经签署协议引入苏州元禾控股、招商局、中信资本等机构作为新股东。顺丰速运没有对外界透露具体的融资金额，新股东的持股比例不超过25%。

凯雷投资集团董事总经理李准桓表示：“现代物流业在中国是一个正在兴起、蓬勃发展的产业，这主要得益于国内消费的强劲增长，电子商务的迅速扩大和政策的有力支持。”

伴随电子商务交易的爆发，快递业成为直接受益者，众多快递企业借助电子商务踏上新一轮淘金之旅。在业务量不断膨胀的同时，整个快递行业却正经历着剧烈变化，“三通一达”、EMS、顺丰等**梯队企业集中了80%以上的业务量，大量中小型快递企业的日子越来越难过。目前，多数民营快递企业采取加盟制或加盟、直营混合制，这种不能保证全部直营的运作制度直接导致的后果就是企业内部管理混乱、成本开销居高不下。在“毒快递”事件中，圆通公司在潍坊和湖北的两个配送点均是加盟企业。

“并购、规范化管理，正是PE/VC的专长。快递企业引入资本，可以借此获得资本运作和规范管理的经验。”清科研究中心一位研究员表示，在传统的加盟模式中，加盟商是独立法人，统一管理根本无法推行，未来大型快递企业或许可以通过收购加盟网点的控股权，或者入股形式进行利益整合。

提高上市“内控”门槛

“毒快递”事件给快递企业带来的影响不仅仅体现在管理成本的增加，也让它们渴望已久的上市融资变得更加举步维艰。这无疑给寄望于通过IPO实现退出的PE/VC带来新的难题。

民营快递起步于上世纪90年代，经过10多年快速发展，已经成为国内快递市场的主导者。近年来，特别是在网上购物等新兴业务的推动下，快递业营业额年均增速保持了强劲势头。快递业谋求上市由来已久，不过直到现在依然没能真正在A股市场现身。

今年7月，曾被一度中止审查的EMS(中国邮政速递物流)再次通过发审会，不过在IPO迟迟未能开闸的背景下，“快递业**股”仍是水中望月。另一家民营物流企业——山东立晨物流在IPO财务核查中撤回了上市材料。韵达快递、圆通快递也都曾传出上市的消息，前者曾在2011年获得复星、联想创投等机构入股。

中投顾问分析师介绍，从目前国内快递行业所遭遇的行业风险来看，成本风险、内控风险、利润率风险三个方面成为民营企业IPO过程中**值得关注的部分。其中，分散的加盟体系将成为横亘在民营快递企业上市道路上**的障碍。首先在财务方面，其众多加盟商为单独的公司，届时财务报表处理存在问题;其次，加盟店服务参差不齐，会给其带来大量投诉问题。

中国快递咨询网**顾问徐勇认为，从快递民营企业面临的市场环境来看，一方面，快递行业竞争还处于价格竞争阶段，在竞争饱和的状态下，提价乏力会影响业绩表现;另一方面，快递行业相关法律法规相对滞后，无法适应行业发展。此外，快递企业打算上市就必须考虑如何增加优质资产，让加盟店转为自营店，以便顺利通过证监会审核。

业内人士指出，快递行业具有显著的规模经济特征，快递公司通过向PE融资可以为其解决购买飞机、网络布局、自动化分点系统和信息化等资金压力。不过，快递企业的经营模式短期内难以全面改变。“在"毒快递"事件发生后，监管部门关于内控风险的审核会更加严格，加盟式经营体系面临的政策障碍会增加。对于快递企业来说，将加盟店转化为自营店需要付出大量的资金和时间成本。”

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