快递业巨头兼并步伐有望进一步加快（附股）

随着中通在美国IPO，国内包括“三通一达”(圆通、中通、申通、韵达)及顺丰在内的前5大民营快递公司都将完成上市。除中通外，其他几家均为在A股借壳。随着龙头企业集中上市潮渐入尾声，快递业即将进入兼并重组阶段，其行业集中度有望进一步提升。

对比美国快递行业已经形成的FedEx、UPS、DHL少数寡头独大格局，我国快递业龙头企业的规模优势刚刚显现。随着价格竞争边际效应的逐渐趋弱，各大快递公司已纷纷转向对新技术、新增长点的开发，以建立行业壁垒。信息化投入是各方募资主要投向，如“三通一达”联合顺丰等已联合投资菜鸟，顺丰、申通、中通、韵达、普洛斯联合投资创建深圳市丰巢科技有限公司等。，农村电商、跨境物流等也被视为潜力增长点。

有研究显示，近五年中国快递市场票件量年复合增长率高达54.1%，超过电商的50.3%，这种优于电商的增长趋势预计将持续至2020年。

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艾迪西云消雾散终过会，不负光阴不负卿

史上长双十一来袭，申通过会正当时。阿里巴巴宣布双十一由24小时延至24天，即从10月21日开始至双十一当周的截止。加之，支付宝已形成了“全球收全球付”的能力，业内预计今年双十一期间快递量突破10亿件，11月份规模以上快递业务量有望达到40亿件，同比增加60%，创造快递史上单月业务量的记录。2015年双十一当天申通快递获得物流订单量达4300万单，占全年快递业务量的1.7%。预计今年双十一申通快递订单量将超6000万单，充分享受双十一的狂欢。

网红经济带动电商业务增长，大规模网络直播助快递量超预期。2015年双十一阿里巴巴尝试电视直播，带动当日销量达912亿元，同比增长60%。今年双十一，阿里巴巴旗下大文娱板块也将加入直播阵营，其中优酷土豆、天猫魔盒、虾米音乐、UC浏览器、天猫客户端等出现在联动直播名单之列。如今网红经济席卷全球，网红直播带来巨量收益，知名网红如张大奕，其一场2小时的直播卖出2000万。预计在网红经济的带动下，今年双11占全网销售额60%阿里巴巴的交易额将达1400亿元。快递行业将充分享受电商红利，带动业绩持续高增长。

快递巨头纷纷上市，行业将由粗放式向精细化转型。圆通、顺丰、申通相继过会后，A股市场4家快递巨头仅剩韵达尚未过会成功，预计韵达的过会也将在年内完成。而赴美上市的中通也向美国证券交易委员会递交了招股说明书。百世在9月初7.6亿美元的融资被业内解读为其上市前的一笔融资，至此，国内市场占有率靠前的几大民营快递企业都在积极向资本市场靠拢，并且正在将行业的发展由粗放式向精细化、由蛮荒式向标准化转型，全行业的升级促成了国内市场的一次大洗牌。

多年淬炼成行业翘楚，借力资本推动业务发展。申通是我国快递一线企业，包括独立网点和分公司在内的服务网络共1495家，服务网点及门店10000余家，从业人员超过20万人。在发展初期，申通率先引入加盟模式，实现规模快速扩张，快件递送重量及递送量均稳定增长，如今申通已成为行业发展的快递企业。截止到2015年12月31日，申通品牌网络已建成78个陆地转运中心，56个航空转运中心，省会及地方县级城市覆盖率100%，客户订单全国覆盖率高达97%。2015年完成业务量25.68亿件，占全国总量17%。其募投项目将用于中转仓配一体化项目建设，车辆购置，技改及设备购置和信息一体化平台建设，提升申通自建物流实力，加大信息化建设力度，抢滩布局未来发展。

投资建议。按照今年前3季度快递行业及申通快递的表现，以及即将到来的快递旺季叠加双十一大概率超预期，今年申通业绩大幅超过承诺业绩已成定局。按估计的2016年净利润计算，目前申通估值仅为35倍，远低于顺丰、圆通、韵达的116倍、90倍和54倍。目前申通市值仅为572亿元，约为圆通的一半。假设申通17年并表，预测16-17年EPS分别为0.48和1.05元，给予公司17年PE45倍估值，目标价47.25元。

圆通速递业绩如期高速增长，多元布局助长远发展

16年1-9月扣非归母净利增74.16%，毛利率提升0.72个百分点公司16年1-9月实现营业收入113.95亿元，同比增长43.53%;归母净利润9.76亿元，同比增长90.74%;毛利率14.35%，比去年同期提升0.72个百分点。Q3单季实现营业收入39.69亿元，同比增长48.12%;归母净利润3.23亿元，同比增长58.14%;毛利率14.15%。1-9月公司已完成16年业绩承诺扣非归母净利润81.61%，第四季度是快递行业传统旺季，圆通全年净利润超过业绩承诺11亿元的概率高。

行业未来看点在于资本运作下的网络扩张与产业链延伸国内前五大快递公司中有3家已成功过会，2家仍在上市进程中。行业未来看点在于快递上市公司借助资本力量进行网络扩张和产业链延伸。通达系快递公司当前的产品同质化程度高，结构较为单一，主要是小而轻的电商件，上市后有兼并收购以丰富产品结构提升客户粘性的需求。产业链整合的方向包括快运、仓储、冷链、物流金融等。

阿里股东背景，巩固电商件B2C市场地位年末电商双11等活动将提升下游快递行业景气度，创造全年快递派送量峰值，利好电商件比重较高的通达系快递公司。电商件约占圆通总快递量的70%，阿里创投战略入股，将有助于公司提升淘宝天猫揽货能力。公司有望进一步接入阿里菜鸟网络，提升数据处理能力，推进标准化运营管理，进一步降本增效。

组建航空货运机队，拓展商务件B2B市场份额圆通是国内拥有自有航空公司的两家民营快递企业之一。组建航空货运机队能够助力公司提升运输效率，尤其是提高中长线的运输时效，便于提高服务质量和改善用户体验，有助于开拓毛利率较电商件更高的商务件B2B市场，改善产品结构单一现状。

盈利预测16年前三季度圆通已实现净利润9.76亿元，占此前16年盈利预测11.1亿元的87.93%，加上第四季度是快递业旺季，15年第四季度收入占全年的33.88%，上调盈利预测2016-2018年公司预计实现扣非归母净利润分别为13.78亿元、18.16亿元、22.50亿元，EPS分别为0.49元、0.64元和0.80元，盈利预测上调幅度分别为24%、32%、43%。根据16年测算的EPS当前PE倍数为68倍，考虑我国快递市场正处于高速成长期，叠加双11期间快递行业热度高，给予公司16年PE估值区间73-76倍，对应目标价35.27-37.00元。

华鹏飞立足智能物流，开拓移动互联大空间

传统主营业务(综合物流服务)平稳增长公司以综合物流业务起家，在宏观经济下行、物流行业竞争加剧的冲击下，该行业整体盈利能力下降，公司通过加强信息化建设、精细化管理、提升运营效率、开拓新能源市场客户等多措并举，抵御行业系统性风险，基本维持平稳增长。2016年上半年，综合物流服务业务收入仅同比小降1.85%(去年同期降幅为16.65%)。

积极调整业务结构，显著提升盈利能力公司积极调整业务结构，由低毛利业务向高毛利业务迁移，出售子公司徳马科85%股权以削减利润稀薄的产品销售业务(毛利率10%左右)，收购博韩伟业介入智能移动服务业务(毛利率水平50%+)，目前该项业务已成为公司主要利润来源，其毛利占比由43.28%提升至53.51%(2016中报)。公司整体盈利能力得到显著提升2016年上半年实现归母净利润3，455.40万元，较去年同期增长127.73%;毛利率提升至29.04%。

打造智慧物流，对接物流全产业链信息化需求博韩伟业针对快递物流业提供邮件收寄、投递信息及下派订单全流程闭环处理方案，与大客户中邮速递(EMS)长期保持深度合作，定制化项目智慧物流POSSS983预计在2016年维持10%以上的盈利增速。

布局智慧医疗，“移动护士站”进展顺利博韩伟业研发以实时信息为中心的“移动护士站”系统，率先与四川电信合作，迅速切入省内移动医疗市场。

在国家物联网战略支持与通信等创新技术驱动之下，各行业未来的移动信息化服务需求空间巨大，而企业级移动信息化服务在不同行业之间具有极大相似性，同类型服务的可复制性较强;

博韩伟业在智慧物流、智慧医疗领域积累了丰富的大规模智能移动终端运营经验，其智能终端+软件平台的运营模式日趋成熟，日后可实现行业间的快速复制与迁移，横向开辟更多市场，纵向拓展更深入的服务项目内容，在多行业、多场景的移动信息化布局中抢占先机，实现长足的发展。

盈利预测与评级考虑综合物流服务业务平稳增长，子公司博韩伟业2016年、2017年完成业绩承诺，贡献净利润13，500万元、15，550万元。预计公司在2016-2017年的营业收入分别为7.36亿元、7.74亿元，归属母公司净利润分别为1.41亿元、1.61亿元，EPS分别为0.49元，0.56元，对应目前股价，市盈率分别为57.42，50.25。(来源红刊财经;文/何艳)

作者中国电子商务研究中心