申通注资快捷背后的5个细节

“未来几年，将是快递行业融资、兼并、整合的高发期。到时候如果申通收购了别人，说明申通有能力;如果别人收购了申通，说明申通有价值;如果申通既收购不了别人，别人也不收购申通，说明我们离成功还远着呢!”

——陈德军

8月1日晚间，申通快递发布《关于对快捷快递有限公司投资的公告》申通快递以自有资金人民币13,333.3333万元(约1.3亿元)对快捷快递有限公司(以下简称“快捷快递”)进行增资，增资完成后公司将取得快捷快递10%的股权。

至此，“申快绯闻”终于尘埃落定，快递行业内的笔兼并重组大幕也由此开启。这笔交易背后有哪些值得我们注意的细节，一文详解。

一、交易的主角

在细谈这笔交易之前，我们先了解下交易的双方，申通和快捷。

(一)“头疼”的申通快递

作为通达系曾经的带头大哥，申通快递上市之后并没有迎来一个腾飞般的质变，相反，近一个时间段来的各项数据相当不理想，距离老大的位置越来越远。

1.数量、质量双双挂彩

数据显示，申通快递2017年一季度实现归属于上市公司股东净利润322,480,308.58元(约3.2亿元)，同比增长33.09%;营收2,176,993,811.82元，同比增长12.92%。对比国家邮政局披露的行业营收增速——27.4%，这个数据大家可以想象。

而根据4月28日申通快递发布的2017年上半年业绩预告，预计公司2017年1-6月净利润为6.99亿元～7.90亿元，同比增长15.00%～30.00%。

财务数据不乐观，服务质量也位居通达帮末尾。根据国家邮政局发布的2017年6月主要快递企业有效申诉率排名显示，申通快递位列所有上市快递企业中差的位置。

2.步子“太稳”

在“三通一达”中，申通总部的管控能力一直都是比较弱的，总部弱诸侯强是近年来制约其发展的一大障碍。近两年，申通推行全网一盘棋优化整合，明确了采用大中转、小集散的中转布局，将主要的干线大中转中心实行总部直营或代管(不收购加盟商的中转中心，但通过总部代管实现全网优化降低成本，向加盟商按照成本价收费，实现双赢)，整合速度和效果迟迟没有显现。

另一方面，近半年申通频频质押股权，其中路子暂不可知，但其相关报表列示，申通一季度财务费用比去年同期减少1813.98%，主要原因不是运营效率提高、流程优化，团队管理水平提高，而是本期银行存款余额较大，产生的利息收入较高。据悉，申通借壳上市时候募集资金高达48亿元，而其2016年财报列示，募集资金账户余额高达3，334，194，437.15元(约33亿元)!

3.步步紧的同行

随着快递梯队陆续上市，快递行业资本化趋势非常明显，未来几年行业将进入兼并整合高发期。陈德军就曾经说过要么收购，要么被收购。

从快递业务结构来看，申通近年来业务量增速放缓，业务量排名从行业老大跌至行业第四，并且面临后起之秀的步步紧。成本的居高不下，使得其在电商市场上竞争乏力，市场份额逐年下滑。

与此，中通和圆通相继成立和收购快运公司，进军大件市场，申通尚无相关动作。

(二)“快捷快运缺钱了?”

根据公告，快捷快递是一家设立全国网络的快递企业，主要业务包括同城件、省内件、省外件、港澳台件寄送、以及代收货款、回单返还等业务。法定代表人章建荣，实际控制人为吴传龙，注册资本6283.3366万元。

1.主要业务

根据公告在具体业务上，快捷快递拥有巨大的直营网点及以大货为主导的产品网络，其中主要以3-30公斤中大件为主，而3公斤以下的小件对快捷快递的运输成本并不具有明显优势。

2.相关模式

不同于申通，“快捷快递省级分拨中心采取直营模式，城市网络终端主要采用加盟商模式合作，部分地方采取混合模式。其总部掌控转运中心等网络核心资源，调动加盟网络中的资金和人力资源，将快递服务网络末端延伸至全国各地”。

3.持股情况

申通增资后，吴传龙的股份虽然有所稀释，但仍然为快捷快递的实际控制人。新股权结构如图

快捷快递股权结构

按照1.3亿元占股10%的比例粗略计算，此次增资，快捷整体估值13亿元。按照去年三泰增资的情况，快捷快递当时的整体估值为25亿元。估值的缩水对申通来讲划算。也有行业人士称平心而论，快捷可以估到15亿，这个价格能成交或许因为快捷的资金链有问题。这个说法也不是空穴来风，从全峰到快捷，二三线快递处境并不乐观。

二、1.3亿的交易

关于成交价格等情况，前文已经做了介绍，这里不再赘述，接下来我们看看公告里披露的别的需要我们注意的信息

(一)以投资的名义

根据申通发布的公告，这次增资乃是申通快递的投资行为，既不构成关联交易，也不构成《上市公司重大资产重组管理办法》规定的重大资产重组。，根据《公司章程》、《对外投资管理制度》等的相关规定，本次交易无需提交公司股东大会审议。

这个行为也延续了申通的谨慎风格，通过增资方式入股，可以以快的速度做出决策并完成交易;对快捷来讲，按照行业人士老鬼说法1.3亿元的注资也堪称“及时雨”，尤其是在二三线快递围城困境的情况下，申通的“助力”不但给快捷带来了急需的资金，更重要的是为全网发展带来极大的信心。

(二)对赌未来

根据公告，双方将签订对赌协议，创始人股东承诺快捷快递2018年度、2019年度、2020年度营业收入分别不低于30亿元、40亿元、50亿元，净利润分别不低于0.2亿元、1.8亿元、4亿元。

以此计算，快捷在未来三年至少要累计实现6亿元的净利润，如果没有按承诺完成这个业绩，则创始人股东应就未达到承诺净利润的部分按照本协议约定的方式向申通快递承担补偿责任。这对快捷快递的创始人股东而言无疑是一个不小的挑战。

(三)上市还是被并购，这是个问题

公告显示，快捷快递将在2022年12月31日前完成中国境内合格公开发行或被境内的上市公司并购。如果达不成这一目标，申通快递有权要求创始人股东回购其持有的快捷快递股权。

这意味着，快捷未来要么上市，要么被并购。而申通入股10%，或许也为未来其进一步兼并快捷埋下伏笔。

三、大幕拉开

快递行业内的兼并重组之前并不被看好，不同于其他行业，每个品牌都有自己各地的网络，简单的兼并重组不仅不会带来规模上的优势，反而会让各地重复的网点陷入整合的难题。申通这一步，到底是一着好棋还是坏棋?

公告称本次投资完成以后，申通与快捷快递将借助各自资源优势，整合资源，充分发挥协同效益。对市场上产品的优势，时效、成本、质量和服务进行综合考虑，通过将当前申通快递大小件混合的产品结构细化，把运营做到中转更快、成本更低，中转时效更短、效率更高，从而实现公司产品生态运营更加协同，终促进实现整体效果的化。

我来根据相关资料，翻译翻译

1.你做大，我做小

如前文所述，在具体业务上，快捷快递拥有巨大的直营网点及以大货为主导的产品网络，其中主要以3-30公斤中大件为主，3公斤以下的小件对快捷快递的运输成本并不具备明显优势，“申快联姻”可以使双方在业务结构上实现互补。申通专注于做小件，快捷专注于做大件。

2.你走高，我走低

，入股快捷可以依托其成本优势，发展电商业务。由此导致在竞争的价格层次上分层，申通走中高端，快捷走低端，形成差异化的竞争布局。

3.路不通了换条走

前面说了，申通面临总部弱诸侯强的局面，反观快捷，总部管控能力强是其明显优势，尤其是吴传龙提出的“中转前移”的概念，变“大中转”为“小中转”，各区域之间的快件就近中转，这就要求转运中心全部直营化，确保总部统筹调度。二者联姻可以在总部管控和中转环节实现互补。申通原有的路走不通，可以换一条路走。

4.留一条后路

面对残酷的市场竞争，从业人员信心难免会有波动，尤其是申通近年来发展并不顺利，在当前信心普遍较为低落的背景下，选择一个优质的小快递进行注资，也不失为一个明智之举。

5.抱个大腿

物流与供应链领域专家黄刚表示“今天的二三线快递，在一线快递上市后，正面临行业业务量下滑窘况，日子非常难过。不少二三线快递，只有靠刷单生存。所以今天的二三线快递不快速傍大腿，基本上就是一个字‘死’!”对快捷而言，傍上申通大腿，拿到一笔资金，也算是一场及时雨。

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作者叶帅