7月快递龙头业务量增速均超行业 申通、圆通边际

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7 月各上市快递公司经营数据出炉 。

评论

业务量：韵达增速持续领跑，申通、圆通增速提升明显。7 月，行业整体业务量完成40.81 亿件，同比增长27.30%，业务量增速创4 月以来**。从行业增速与公司增速的对比看，A 股4 家上市快递公司业务量增速均超行业增速，说明中小快递企业正在加速退出市场。公司方面，按业务量增速排序，分别为韵达(+44.36%)>圆通(37.01%)>申通(36.96%)>顺丰(27.54%)。韵达业务量增速持续领跑行业，但环比略有回落，较6 月下滑2.1pcts;圆通维持持续修复态势，业务量增速持续提高;申通快递7 月业务量4.18 亿票，同比增长36.96%，创造了2018 年以来的**成绩。2018 年以来，申通陆续收购北京、武汉、深圳等地的运转中心。自2017 年起，公司开始在全网推行“中转、路由一部棋”，17 年已累计投入14 亿元，今年以来累计投入10.57 亿元。申通近年来将其战略重点放在了基础设施建设投资、提高直营率上，而无论是业务量增速还是服务质量都出现了显著改善。随着公司直营率的提升，业务量增速有望持续修复。

单票收入：顺丰连续两月回升，通达系单票收入下行有限。7 月，行业单票收入11.80 元，同比下降3.44%，环比下降1.88%。顺丰控股单票收入23.27 元，同比提升1.66%;申通快递单票收入3.23 元，同比提升0.63%;韵达股份单票收入1.79 元，同比下滑15.91%。单票收入同比增速上，顺丰、申通分别高出行业平均水平5.1pcts、4.07pcts，圆通、韵达低于行业平均水平5.27pcts、12.47pcts。单票收入的增速水平与业务量增速相互验证，一定程度上反映了各上市快递公司之间的策略分化。顺丰坚持高端定位，单票收入具备较高的议价能力;申通单票收入同比、环比均有所提升，与其新增中转中心收入并表有关;韵达派费不计入收入、继续减少重货，加大小票业务量以填仓，致使单票收入下滑明显。此外，5 月份开始申通单票收入环比不降反升，反映公司单票收入**近盈亏平衡点，下降空间有限。当前圆通和申通单票收入**本一致，韵达单票收入虽然依然低于圆通和申通，但考虑到韵达成本端更为优化，预计韵达、圆通的单票收入再下降空间有限。

整体收入：顺丰增速**，韵达、圆通高于行业。7 月，行业业务收入达481.60 亿元，同比增长23.00%。顺丰速运实现业务收入 70.04 亿元，同增29.63%;申通快递实现业务收入13.36 亿元，同增37.56%;韵达快递实现业务收入8.68 亿元，同增21.4%;圆通快递实现业务收入17.38 亿元，同增25.24%。从收入增速上看，顺丰、申通及圆通增速**，分别高出行业平均增速6.63pcts、14.56pcts 和2.24pcts。此外，从业务量增速与收入增速的对比情况看，顺丰和申通单票价格的企稳回升使其收入增速高于业务量增速;单票价格的下滑，使得韵达和圆通的收入增速低于业务量增速。

投资建议

我们继续看好护城河**深、新业务成果初现、业务量增速加快的顺丰控股，同时推荐具备管理和资产优势的中通快递。申通快递在完成北京、武汉等城市的转运中心的资产收购，提升中转质量，提升服务质量，基本面有望持续改善，存在超预期可能。圆通速递在与加盟商的关系捋顺后，其成本优化及服务质量改善明显，叠加上一轮2016-2017 年运转中心已经基本度过培育期，产能利用率有望加速提升，盈利能力释放在即。存在较大的预期差，有望估值业绩双升。

风险提示

电商增速不及预期。作为目前快递行业增长重要推动因素的电商，如果发展进入瓶颈，将导致快递行业无法保持较高增速;

出现大规模价格战。快递公司所提供服务存在同质性，若发生价格战抢占份额，降低行业盈利水平;

加盟商网点不稳定。若快递公司对于加盟商管理不善，再次出现加盟商网店停止营业、爆仓等情况，将对快递公司业务运行造成极大伤害。

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作者：苏宝亮