中通的棘手难题：阿里左拥右抱，韵达穷追不舍

在美上市的“快递第一股”中通，回港二次上市正在倒计时。

9月23日，中通快递公告，将香港二次上市的发行价定为每股218港元，预期将于9月29日开始交易。本次上市，中通计划为全球发售和上市4500万股A类普通股，募资预计达120亿港元。

放眼快递行业，中通成绩不菲。

在美上市四年，市值翻了一倍有余，截止9月24日，市值约1590亿人民币，继顺丰后，在快递业第二家市值越过千亿。招股书显示，今年1-6月，中通以近70亿件包裹量，占据中国快递市场的20.6%。

快递业在加速进入寡头竞争时代，中通的二次上市，也背负着更大的图谋。

1、赚钱能力，一枝独秀

当下快递业头部公司中，中通发展时间最短，2002年创立，比顺丰和申通快递晚诞生9年。受益于电商的爆发式增长，中通又允许加盟商以网点资产折合股份入股，迅速崛起，2016年打败圆通，跃进国内市占率第一，由一个追随者实现逆袭。

从经营数据看，中通处于稳步上升的势头。

2017-2019年，营业收入由130.6亿增至221.09亿 ，一季度遭遇疫情黑天鹅，中通快递经营受到一定冲击，但很快恢复元气，第二季度完成业务量46.0亿件，同比增长47.9%，市场份额同比提升1.6个百分点至21.5%。

快递业硝烟四起，中通快递连续四年稳居市场第一，靠的是低价策略。2017年至2020年上半年，其单票收入一路由1.96降至1.29元，受此影响，同期毛利率从32.6%降至27.6%。

横向对比，中通的毛利率水平却居于行业领先，甚至高于票单价更高的顺丰。

2020年上半年，顺丰控股的毛利率为18.62%，比中通低了三成多，同为“通达系”的韵达，同期毛利率仅为10.2%。中通也是业内最会赚钱的快递企业，2019年全年净利润56.71亿元，大于通达系其他所有企业的利润总和。

“一枝独秀”的高利润背后，是单票成本的严格管控。

快递公司的单票成本由干线运输、分拣中心、物料销售及其它成本构成，其中前两者占比达八成。

过去三年，受益自动化程度提升等原因，中通的单票平均运输成本、分拣成本分别降低0.15元和0.05元，几分钱的降幅看似不大，但快递业本就锱铢必较、分毫必争，基于巨大的业务规模，给公司挤出相当大的利润。

2019年，中通单票成本为1.18元，为行业最低水平，为其低价策略提供操作空间。

在招股书中，中通承认，公司可能面临毛利率下降的风险，“若我们必须补贴网络合作伙伴以提高竞争力，则毛利率可能会下降”。

2、依赖电商，面临大考

中通并非高枕无忧。

艾瑞数据显示，2019年，国内前五家公司的市场份额上升到76.76%，头部公司集中度明显提升，尤其韵达，价格策略更激进，2020年1-8月市场份额已超17%，奋力追赶中通。

一位义乌的快递员告诉《21CBR》记者，对于量大的电商件，韵达的出价通常比中通低一毛，就为吸引对服务质量有一定要求、又无法接受中通价格的客户。

同行在营收规模上也大过一头。2020年上半年，顺丰、韵达、百世、圆通的营收均高于中通，韵达比其高出约40亿元。

营收结构上，中通约9成收入来自快递服务，极为依赖电商件。中通的第二大股东是阿里，在后者生态受益良多。不过，阿里先后投资百世、圆通、申通等快递公司，并发力菜鸟网络。

中通警示投资人，阿里巴巴已向并可能会在未来向竞争对手投资，或出于商业原因鼓励其平台上的商家选择若干其他投资对象，或建立内部派送网络为其电子商务平台提供服务，“无论何种情况，将会对经营业绩产生重大不利影响”。

今年以来，众邮快递、极兔快递也强势入局，顺丰旗下的顺丰捷达采用了加盟制，增速迅猛，定位与中通相近，也威胁其市场地位。

在第二季度业绩发布会上，中通管理层提到，目前公司重点放在三个方面数量、服务质量和生产力，数量排在第一位，以扩大领先优势，年内目标占25%的市场份额。

“现在几大快递公司的市场份额都在10%-20%，未来会有快递公司占有超过30%的市场份额。”中通快递董事长兼CEO赖梅松公开表示，显然，30%以上的份额正是其志向。

中通为此需要加大产能储备，二次上市募集的120亿港币，约50%计划用于基础建设和扩容，包括购买土地使用权、建立分货港、建立现代物流设备、购买车辆等;剩下的50%，用于加强物流网络合作伙伴和物流网络稳定性，投资物流生态系统等。

除了传统的快件服务，中通在试图寻找新增量。

9月中旬，赖梅松对外公布两大业务板块星联与冷链，前者指“星联航空”服务品牌，面向高端时效产品，提供包括同城即配、全国航空即日件、当日达等在内的配送服务，后者则主要服务于生鲜产品的配送。

两大新业务，顺丰、圆通、韵达、京东物流等均早已布局，实现赶超不容易，中通谋求扩张的主赛道，依然只能是快件，这会是一场硬仗。

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作者21世纪商业评论