冷冻冷藏客户数量增长加快,螺杆膨胀机推广提速

12月20日我们对公司进行了实地调研,公司冷冻压缩机业务增长较快,螺杆膨胀机、离心机业务推广进度超出我们的预期。未来公司业绩增长点(产品研发路线):温度上,往低温(冷冻冷藏)和高温(高温热泵、膨胀机)发展;产品上,往大型发展(离心机)。

冷链物流产业景气回升,冷冻冷藏业务客户数量翻倍增长,销量同比增长有望40%以上。公司是冷链物流产业景气上升的主要受益标的,2013年冷冻冷藏业务客户群增长较快,客户以食品加工、物流仓储企业为主。2013年冷冻冷藏压缩机销量同比增长有望达到40%以上,保守估计2014年增长30~40%。公司非常看好冷链物流产业发展前景,明年将推出应用于中小冷库的中小型氨机等新产品。

螺杆膨胀机推广进度提速,明年计划完成10个示范性项目。公司过往业绩丰富,过去3年公司完成了:台湾中钢、台湾宜兰2个项目、与相关科研院所太阳能发电等多个项目,项目运行稳定。2014年公司将加快螺杆膨胀机业务推广进度,公司将作为螺杆膨胀机核心设备提供商,与系统集成商/工程承包商合作进行项目的推广,全年计划完成10个左右示范性项目。

新产品制冷离心机推广进度超预期,明年开始放量。公司离心机技术与美国四大家(约克、开利、特灵、麦克维尔)处于同一水平,性能比第二梯队美的、格力优异。公司离心压缩机机头给国内机组厂商配套,目标是抢占美国四大家市场份额,实现进口替代,预计明年开始上量。

中央空调压缩机业务明年预期增长10-15%,水地源热泵预期增长更高一点。今年中央空调压缩业务增长较快主要是扩大市场份额,预计明年增速为10-15%。公司看好水地源热泵市场,水地源热泵产品增速可能高于中央空调行业增速水平。

维持“增持”评级。维持公司2013~2015年0.58、0.73、0.89元的盈利预测,三年复合增速25%,对应当前动态PE为28、22和18倍。冷链物流新一轮景气周期已然启动,2013年冷冻冷藏压缩机销量同比增长40%,2014年保守估计增长30~40%以上;2014年公司螺杆膨胀机推广提速,与同类公司开山股份相比,公司估值仍旧偏低,继续推荐。