快递业上市条件远未成熟

5年来眼巴巴地指望成为行业上市第一股，却在IPO重启前黯然退场，中邮速递的意外举动让人大跌眼镜。

2013年12月27日，中国证监会在官网发布了《2013年度公开发行股票申请终止审查企业名单》，中国邮政速递物流股份有限公司(以下简称“中邮速递”)赫然在列，中止审查时间为12月20日。同一天，中邮速递也在官网发布公告称，经证监会批准，公司正式撤回IPO上市申请材料。对于撤回IPO的原因，中邮速递在官方公告中仅表示这是主动应对市场竞争的决策。

据了解，中邮速递内部已决定实施战略调整，即将组织架构由原来的母子公司制调整为更适合网络型企业特点的总分公司制;对直营区域范围、管理层级进行市场化调整。而考虑到实施上述重大调整将影响上市进程，公司方面选择撤回IPO。不过，据接近中邮速递高管层的业内人士介绍，中邮速递此举并不意味着放弃再闯资本市场的可能。而中邮速递也明确表示，待上述战略调整到位后，将根据市场环境变化，再择机进入资本市场。

从表面来看，有“快递国家队”之称的中邮速递是主动退出IPO，但在业内人士看来，实则是其自身发展境况的式微，以及整个快递行业发展现状的倒逼。

近几年来，在“四通一达”(申通、圆通、中通、汇通、韵达)和顺丰等民营快递的冲击下，中邮速递在快递行业中的市场份额不断下滑，而随着价格战的愈演愈烈，中邮速递在这个时间点谋求上市，势必面临市场份额和利润不可兼得的窘境，上市恐将得不偿失。，快递行业的上市潮传闻已久，除中邮速递外，圆通、韵达也相继发布了IPO计划，但至今尚无一家如愿上市。整个行业存在的竞争不规范、盈利能力低、管理模式混乱等问题，成为横亘在中邮速递及其他快递企业上市路上的绊脚石。

有分析人士指出，中邮速递现在退出IPO是对的，目前的市场环境并不适合快递公司上市，更成熟的上市时机应是两年后。

曲折的上市路

中邮速递的上市历程一直充满坎坷。

早在2008年，中国邮政集团为了实现邮政竞争性业务和普遍服务业务的分业经营，启动了速递物流业务专业经营改革，将原中国速递服务公司更名为中国邮政速递物流公司，将其作为管理全国邮政速递物流业务的平台。2009年，中国邮政集团又将邮政集团及各省邮政公司所属的速递物流专业相关资产无偿划转给该平台。2010年6月，中国邮政速递物流公司完成股份制改造，正式成立中邮速递，主营速递和物流两大业务。

2011年8月，中邮速递在正式成立仅一年后，就向证监会提交了IPO申请。按照《公开发行股票并上市管理办法》要求，发行人自股份公司成立后，持续经营时间应当在3年以上，但经国务院批准的除外。而中邮速递正是因为得到了国务院的“尚方宝剑”，才得以于2012年5月4日顺利通过了证监会发审委的审核。

根据其招股书申报稿显示，中邮速递拟发行不超过40亿股，发行后股本不超过120亿股，计划融资99.7亿元，用于南京集散中心及航空快速网主要集散中心等项目的建设。当时业界有分析认为，在国家有关部门的关照下，如果不出意外，中邮速递将成为国内快递第一股。

但事与愿违，在顺利过会后，中邮速递在证监会发起的财务专项检查中，却因未按时提交自查报告被中止审查(编者注中止审查是指在申请人涉嫌违法违规被调查尚未结案;被证监会依法采取监管措施尚未解除;对有关法律法规需要进一步明确具体含义，须请求有关机关作出解释;申请人主动要求中止审查等情况下，应当作出中止审查的决定。当上述情形消失后，即可恢复审查)。当时，处在舆论中心的中邮速递被指存在重组改制方案带来关联交易的隐患，其招股说明书也因有4家子公司未经审计纳入2011年报，而被指存在审计漏洞。更为糟糕的是，在中邮速递被“中止审查”后，证监会的IPO审核大门在当年10月关闭，这让中邮速递的上市之路显得模糊不清。

2013年7月，中邮速递在按时提交财务自查报告，并进行一系列整改后，重新回归到“通过发审会”状态。彼时，中邮速递副总裁金任群对外表示，现在只待IPO开闸，中邮速递上市就水到渠成。

但谁都未能想到的是，在证监会宣布IPO将在2014年1月重启之前，中邮速递的“快递第一股”之梦破灭了。

行业倒逼

从中邮速递的解释来看，“应对市场竞争”是其选择撤销IPO的关键因素，而在业内人士看来，来自民营快递的巨大冲击，以及不断加码的价格战对其上市前景的不利影响，已倒逼其不得不重估入市的可行性。

作为背靠邮政集团的国有快递公司，中邮速递曾一度是快递业的霸主，但随着电子商务的蓬勃发展，嗅觉敏锐的民营快递借机崛起，国企作风的中邮速递开始被后者弯道超车。据国家邮政局统计，在2009年-2011年内，全国规模以上快递企业营收增幅分别达17.3%、20.0%、31.9%，而中邮速递在同一时期的对应增幅分别只有14.51%、12.88%、16.36%，连续三年低于行业平均水平。

不仅如此，近两年来，在资本推动下的快递业大打价格战，以低价和效率著称的民营快递更是如鱼得水，迅速壮大，而给人高价格、低服务印象的中邮速递却不断式微，市场份额屡屡失守。虽然在价格战的逼迫下，中邮速递也通过降价推出经济型快递品牌“e邮宝”，以及拓展电商用户等手段进行市场化转型，但依然无法改写市场大局。

据统计，“四通一达”、顺丰等民营快递已占据中国快递市场80%以上的份额，中邮速递的市场占比可能已不足10%。有分析人士指出，以民营快递所主导的价格战已导致整个行业竞争升级，未来两年内，价格战仍将继续在快递业肆虐。

一方面是不断下滑的市场份额;另一方面是愈演愈烈的价格大战，中邮速递如果在这个节点上市，必然面临市场份额与业绩的两难选择。有分析人士就向本刊记者指出，如果上市，中邮速递就需要规范化经营，在价格战等市场策略方面将受到诸多限制，这势必会引发业务量下降，造成业绩难看，继而影响上市融资，这与其自身发展战略相悖。更重要的是，如果不能融入市场参与价格战，即便上市，其未来的竞争力也会大打折扣。

除上述原因外，久未解决的体制之困也是拖累中邮速递上市进程的大问题，这也是其撤销IPO的目的所在。

一直以来，中邮速递内部都是母子公司架构，表面上看，各地速递物流业务的资产在分拆后都纳入中邮速递旗下，但实际上各省的速递物流公司还是各自为政，这造成中邮速递至今无法提升全网的运营效率和统一服务标准，这令其竞争力大打折扣。

而此番中邮速递以退市为代价，将原来的母子制架构改为总分公司制的决定，也得到了业界的认可。中国快递咨询网首席顾问徐勇认为，总分公司制可以减少管理层级，有利于进行扁平化管理。国家邮政局发展研究中心一位不愿透露姓名的研究员也表示，这一调整有利于中邮速递建立对市场更加灵活的反应机制，对其市场转型有很大帮助。

上市条件不成熟

在业界看来，中邮速递临门一脚中止IPO，不仅意味着其99.7亿元的庞大募资计划化为泡影，五年来为上市所做的巨额投入也阶段性落空。更重要的是，其退市背后也凸显出目前整个快递行业上市条件和环境的不成熟。

近几年，在电商业务激增的大背景下，我国快递业的发展突飞猛进，频频受到资本青睐，但快递企业在业务量猛增的，却面临着毛利率水平偏低的残酷现实。，随着实力强大的外资快递公司加速进军国内市场，行业竞争愈发激烈，国内快递企业不得不烧钱进行跑马圈地，由此造成了巨大的资金缺口，而上市融资也就成为了唯一的解决方法。

自去年开始，快递企业与资本的联姻明显加速——去年2月，全峰快递获得力鼎资本等三家私募机构(PE)的2亿元投资;5月，中通速递宣布获得红杉国际等PE提供的3000万美元资金;8月，有着“贵族快递”之称的顺丰速运也宣布获得中信资本等的投资;除此之外，圆通、韵达也都相继传出上市消息。

有快递公司高管表示，风投一旦进入，就意味着公司必须走上市“这条不归路”，，整个行业在商业模式、管理方法等方面的不规范，与上市要求还相差甚远。

一位申通高层就向《IT时代周刊》表示，快递公司上市，必须达到80%以上的直营率，但目前几大民营快递企业加盟店数量都在99%以上，如果要上市，就必须增加优质资产，让加盟店转为自营店，以便顺利通过证监会审核，而这将耗费大量的资金和时间成本，对民营快递来说难度不小。

，加盟制所导致的企业内部管理混乱，尤其是去年11月圆通旗下加盟企业造成的“毒快递”事件后，监管部门对快递公司内控风险措施的审核无疑将更加严格，这也让快递企业的上市之路更加举步维艰。

除经营模式问题外，快递行业还存在收件不验视、分拣太野蛮、面单私贩卖、派件态度差，以及行业相关法律法规严重滞后等问题。

徐勇表示，目前整个快递行业都面临着转型升级难题，并不适合快递公司上市。中邮速递在这个时间节点退出IPO，是明智的选择。天恺咨询高级合伙人文友还指出，中邮速递如果想在未来顺利上市，现在还必须调整关联交易和资产剥离，尤其是厘清与邮务平台的业务问题。